1990-2013年日本必需消费品的量价逻辑-广发证券-202409.pdf
本报告深入探讨了1990-2013年日本必需消费品的量价逻辑，并以此为鉴，展望中国必需消费品市场的发展机遇。
**日本市场复盘：**
* **宏观背景：** 1990-2013年日本经济长期低迷，期间价格持续承压。
* **行业表现：**
* **量：** 日本必需消费品在量的维度上具备韧性，主要受益于健康、功能、便捷等高层次需求，从而推动细分品类销量增长。
* **价：** 尽管日本经济低迷，但必需消费品价格表现相对稳定，主要受结构升级和成本因素影响。
* **具体品类：** 酒类销量受啤酒和低度酒轮动支撑；乳制品量稳价升，结构变化促进奶酪、酸奶增长；酱油行业量减价增，受益健康化和功能化升级；速冻食品受益便捷化需求，C端增长明显。
* **公司层面：** 龙头企业表现优于行业，多元化和出海战略推动增长，净利率提升。
**中国市场展望：**
* **量：** 借鉴日本经验，中国居民对健康、功能、便捷、性价比的需求，有望推动细分品类销量增长，同时出海亦带来增长点。
* **价：** 必需消费品具备主动提价能力，这取决于产品属性和竞争格局。
* **投资建议：** 大众品估值处于历史低位，白酒行业泡沫逐步出清。
* **重点关注品类：** 健康酱油、复合调味料、速冻食品、功能饮料、无糖茶、零食、酸奶、酵母等。
* **推荐公司：** 东鹏饮料、海天味业、千禾味业、天味食品、盐津铺子、山西汾酒。
* **出海机会：** 关注安琪酵母等。
**风险提示：** 宏观经济下行风险、原材料成本上涨风险、食品安全问题。
**核心逻辑：** 日本的经验表明，在经济下行时期，必需消费品具备较强的防御性。中国市场也正经历消费升级，具备健康、功能、便捷属性的细分品类有望迎来增长。竞争格局和产品属性是影响定价能力的关键因素。
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