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广发宏观：对2021年初以来宏观面逻辑的理解-广发证券-20210329.pdf

摘要 : 本报告主要讨论2021年初以来宏观面逻辑的理解，重点关注大类资产表现的变化。从2月开始，出现一轮比较典型的“复苏交易”，大宗商品价格加速上行，海外主要经济体利率加速上行，主要市场股票估值承压、成长类资产加速调整。这是由于“走出疫情”假设得到强化。但是，2月第四周起全球出现了“第三波疫情”，这带来了复苏交易的小幅回撤。尽管如此，疫苗接种比较迅速的英国、美国、以色列、阿联酋等经济体新增确诊仍在下行趋势中，疫情反弹并不明显。报告指出，从历史经验看，商品价格调整往往对应经济动能下行。在这种情况下，需要识别风险并发现价值。
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