25年A股策略展望：古今中外的“水牛”是如何演绎的？-广发证券-241219.pdf
2024年广发证券年度策略报告深入探讨了A股市场在2025年的投资前景，核心关注点在于“水牛”能否再现以及结构性ROE改善带来的投资机会。报告首先分析了全球牛市的特征，指出宏观周期驱动的ROE牛市是主流，并强调了新兴市场易出现政策牛或水牛的特点。
报告认为，2025年A股形成“水牛”的可能性不大，但结构性ROE回升的领域，例如“稳定价值类”和“景气成长类”资产，有望产生结构性牛市。报告着重分析了“四月决断”的重要性，即在年初的政策定调后，市场将根据广义财政空间、PPI以及ROE的表现来判断市场走向。
报告进一步提出了2025年的风格研判，短期内建议关注跨年行情与春季躁动，中期关注复苏早期的过渡阶段，长期则强调红利类资产的配置价值。报告还给出了详细的配置方向，即围绕ROE结构性改善的线索，重点关注困境反转机会，例如政策刺激、供给侧产业出清和需求侧特殊变化。新质生产力、Al、机器人等领域也值得关注。此外，制度层面上的呵护，例如连续破净公司的市值管理计划，并购重组等，也可能带来投资机会。
报告同时给出了详细的风险提示，包括全球经济下行超预期、海外降息幅度不及预期、地缘冲突等。
报告还提供了对各种可能出现的市场情景的推演，并详细分析了不同情景下的投资策略。
报告还给出了2025年盈利预测，A股盈利增速预计回正，但弹性有限。结构性ROE改善有望推动市场表现。困境反转行业的选择至关重要，特别是那些收入下降、预收账款下降、在建工程下降的行业。
最后，报告强调了制度呵护下，ROE结构性改善线索的价值，包括关注连续破净的股票以及并购重组等主题。
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