大财政系列8：日本150年财政四部曲之一，内治与外征-长江证券-20240704.pdf
摘要 : 本篇深度报告聚焦于日本150年财政历史的复盘，特别是明治维新至二战期间的财政政策演变。报告分为两部分：
1. **内治阶段**：明治政府初期，日本面临重建任务，政策以内治为主。松方改革是转折点，财政货币从混乱走向有序，从大财政到小财政。新政权初期，政府通过印发纸币、发行公债补充收入，推动地租改革和殖产兴业政策，但货币滥发引发恶性通胀。1881年后，松方正义通过紧缩政策实现财政盈余，统一货币发行权至央行，中央政府债务水平缓慢增长，杠杆率下降。
2. **外征阶段**：甲午战争后，日本由内治转向外征，军费大幅扩张，财政由小财政转向大财政。明治政府初期军费占比约20%，一战前夕升至40%，战时军费占比屡创新高。中央债务余额及杠杆率在对外战争中快速扩张，日俄战争时中央杠杆率从不足20%攀升至近70%。日本从外征中获得丰厚利润，国内经济实现企业勃兴和产业升级。
报告由分析师于博、宋筱筱和蒋佳榛撰写，强调了日本在不同历史阶段的财政政策变化及其对经济和社会的影响。
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