广发宏观：高分红策略的宏观逻辑与择时体系-广发证券-20240129.pdf
这份广发证券的研究报告深入探讨了高分红策略的宏观逻辑与择时体系，旨在为投资者提供更全面的投资参考。
报告首先指出，自2021年以来，高分红策略相对万得全A指数已连续三年取得超额收益。报告分析了历史规律，发现红利资产一样需要择时，并非完全不需要择时的长效策略。但同时，报告也强调了本轮周期中红利资产配置意义的提升。
报告进一步分析了本轮周期中，红利资产占优的三个共振因素：海外无风险利率中枢上移，压制了“长久期、高波动”资产的估值；名义增长中枢走低，使得红利资产的股息收益更具吸引力；地产产业链调整过程中，市场风险偏好下降，提升了对红利资产“确定性”的偏好。
针对下一阶段，报告构建了一个综合六个维度（全球无风险利率、内外利差、国内经济基本面、风险偏好、赔率、拥挤度）的红利资产择时体系，并分析了每个维度的具体影响，以及如何评估六维信号的合力。该体系通过将六维择时指标进行合成，分别采用了等权加总、与中证红利指数的相关系数加权、与中证红利指数回归系数加权等方法。
报告结果显示，基于2014年以来全区间收益，无论何种合成方式，高分红择时策略均能获得相较于万得全A的超额收益。
最后，报告强调，高质量发展框架下，高分红择时体系中的国内基本面因子的特征可能会有所变化，红利资产的长期配置意义会有所提升。但高分红策略并非传统意义上的长效策略，择时特征大概率依旧存在，“六维度择时体系”可作为一个监测框架。同时，报告也提示了国内财政货币政策超预期、建模时序较短、高股息个股出现超预期波动等风险。
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