再论今年中国经济态势有所好转的含义：从“有量无价”走向“量稳价升”-西部证券-20240516.pdf
西部证券的这份宏观专题报告题为《从“有量无价”走向“量稳价升”》，核心观点是：2024年中国经济将从“有量无价”走向“量稳价升”，宏观态势好于去年。
报告预测2024年实际GDP同比增长5.2%，与去年持平，高于过去两年平均增速。通胀温和回升，带动名义GDP增速升至5.0%。
报告分析了今年宏观经济好于去年的几个方面：
* **量：**实际GDP增速加快。消费韧性犹存，服务消费好于商品消费。制造业和基建投资支撑固定资产投资，房地产拖累减轻。外需回暖带动出口。财政政策发力，社融连续同比少增预示降息概率增加。
* **价：**通胀温和回升，CPI通胀有望温和回升，PPI明显改善。关注服务消费对核心CPI的支撑，以及猪价回升对CPI的带动。
报告也指出，当前的宏观经济仍运行在修复式增长框架内，弹性有限，居民、企业、地方政府三大部门的资产负债表修复需要时间。居民部门资产负债表受损，企业部门面临产能过剩，地方政府财力受限。
**大类资产配置建议：**股好于债。
* 权益市场仍有支撑，制造业上游确定性较强，建议关注消费结构变化带来的投资机会。
* 通胀温和回升难以对债市构成扰动，但名义GDP好转意味着长期债券收益率过低的态势较难延续。
* 美元指数仍可能回升，但中国经济基本面改善意味着人民币汇率承压幅度小于去年。
* 本轮黄金上涨行情尚未结束，有色金属价格仍有来自需求端的支撑。
**风险提示：**
* 居民资产负债表修复缓慢，服务消费改善可能缺乏持续性。
* 美国大选年贸易摩擦风险增加。
* 部分行业产能过剩。
* 大规模设备更新效果不及预期。
报告强调制造业上游行业的需求确定性较强，服务消费值得关注，并建议关注相关投资机会。同时也提醒投资者注意各种风险因素。
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