宏观深度报告：中国外商直接投资的新特征与新趋向-平安证券-20240626.pdf
中国外商直接投资(FDI)的新特征与新趋向：
本文主要梳理了新冠疫情后中国FDI的四个关键变化：增长趋势、资金来源、投资方式和行业分布。
一、增长趋势：
2024年1-5月，中国FDI累计同比下降28.2%，但相较2019年同期仍增长11.8%。2023年四季度以来压力有所缓和。与全球比较，2023年中国FDI同比跌幅高于其他发展中经济体，但2020-2023年综合表现仍好于其他发展中经济体。
二、资金来源：
中国FDI资金来源中，中国香港占比超过七成，“离岸金融中心”占比超过八成。2020-2022年，中国FDI增量基本全部来自离岸金融中心，其他来源增长仍在修复。值得关注的是，来自离岸金融中心的FDI可能包括“返程投资”。估计2020-2022年中国FDI中“返程投资”占比约四成，平均每年约600-700亿美元。
三、投资方式：
新冠疫情以后，全球绿地投资活动一度受阻，但2021-2023年连续三年增长；相较之下，跨国并购活动在疫情初期呈现韧性，但此后增长乏力，2022-2023年连续两年下滑。2020-2023年，中国绿地投资下滑压力高于全球，不过2023年压力有所缓解。2020-2023年，中国跨国并购FDI金额整体较快增长，但项目数量却明显减少。
四、行业分布：
2023年以来，中国制造业FDI同比降幅小于服务业，高技术产业是主要驱动。近年来，外商投资重心由制造业和房地产，持续转移至服务业和高技术产业。服务业和高技术产业FDI占比稳步提升，其中交运、金融、批发零售、TMT、科研、商业服务等六类行业FDI合计占比，由2010年之前的20%以下，逐步提升至2020-2022年的58-60%。外商投资布局由服务“外循环”更转向参与中国的“内循环”。
总结：
新冠疫情后，中国FDI呈现出新的特点。首先，FDI增速面临压力，但长期仍有增长潜力。其次，资金来源高度依赖离岸金融中心， “返程投资”值得关注。第三，绿地投资复苏，但跨国并购活动放缓。最后，外商投资重心从制造业和房地产转向服务业和高技术产业，反映了中国产业结构的变化和开放程度的提升。
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