宏观专题研究：M1，今年国内宏观的核心变量-民生证券-20240406.pdf
这份民生证券的宏观专题研究报告聚焦于M1，即狭义货币供应量，并认为它是今年国内宏观经济的核心变量。报告的核心观点可以总结如下：
1. M1的重要性： M1既客观又有效，是连接宏观经济和市场的桥梁。它受到政策影响较小，但与实体经济和资本市场紧密联系。 M1是集广义财政、居民行为、房地产和影子银行于一身的综合性指标，能有效描述大基本面走势。
2. M1解释框架的更新： 过去房地产是M1的主要驱动因素，但2017年以来，广义财政的影响力显著提升，居民存款结构和委托贷款也纳入了框架。
3. M1的情景预测： 即使M2增速回落，M1仍可能阶段性回升。在既定宏观政策空间内，M1增速当前处于底部区间，今年有机会出现阶段性回升，但回升弹性温和。财政支出加速阶段最有可能提振M1。
4. M1对市场的影响：
- 方向： 如果M1增速止跌企稳-温和回升，股市的基本面因素会比过去2-3年更积极，长端利率面临逆风。
- 风格： M1增速企稳回升的阶段，大小盘风格会比过去3年更均衡。
- 节奏： M1的反弹大概率不会贯穿全年，把握财政节奏是关键。
5. 风险提示： 地方隐性债务化解力度和节奏的不确定性，以及M1对市场的映射力度减弱，可能会影响报告的结论。
总而言之，报告通过更新M1的解释框架，对M1未来走势进行情景预测，并分析其对股市风格、长端利率的影响，并指出把握财政节奏是今年资本市场的重要宏观命题。
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