2025年宏观经济展望：内需或“接力”外需-国联证券-202412.pdf
这份国联证券发布的宏观经济研究报告，题为《内需或“接力”外需—————2025年宏观经济展望》。报告对2025年中国宏观经济进行了展望，核心观点是：2025年内外需或将迎来“接力”，内需有望加快修复，全年GDP同比增速可能达到5.0%。
报告首先分析了外部需求，认为随着特朗普当选美国总统，国际贸易环境的不确定性上升，明年出口或有所承压。虽然短期内可能存在“抢出口”因素，但中期来看，关税扰动、海外库存偏高以及今年高基数的影响，出口仍面临下行压力，拐点可能在明年二季度。
随后，报告重点分析了国内需求，认为国内宏观环境有望持续改善。政策将加强超常规逆周期调节，货币政策预计将适度宽松，财政政策也将更加积极。投资方面，基建投资有望加速，制造业投资也有望保持扩张。消费方面，随着“以旧换新”等补贴政策力度加大和范围拓宽，叠加居民风险偏好的改善，消费也有望进一步修复。
报告预测了2025年的主要宏观经济指标，包括GDP增速、制造业投资增速、房地产投资增速、基建投资增速、居民消费支出增速、出口增速、CPI和PPI。
报告还对房地产市场进行了分析，认为地产投资对GDP的影响趋于弱化，但仍面临下行压力。政府出台了一系列措施来稳定房地产市场，包括新增实施城中村改造和危旧房改造，并主要采取货币化安置的方式，以及下调契税税率并统一住房增值税。
最后，报告指出了一些风险因素，包括政策与预期不一致、地缘政治恶化、外需超预期下行以及地产出现系统性风险。
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