互联网行业2025年展望—AI在黎明破晓前-浦银国际-202412.pdf
这份文档是浦银国际对互联网行业2025年展望的研究报告，核心关注AI在互联网领域的应用前景。
主要观点：
- 2024年回顾： 中国互联网股年初至今触底反弹，内因是估值修复，外因是资金流动性改善。O2O和在线音乐板块领涨。
- 2025年整体展望： 中国互联网投资机会主要来自政策驱动的估值修复，美国互联网更依赖AI业绩驱动。中国互联网估值显著低于美国。关注政策利好、国产替代、AI应用等结构性机会。
- 中美互联网分化： AI战略方向、全球化布局、短视频红利分配等方面存在差异。美国AI投资更激进，中国更注重应用场景。
- 细分行业展望：
- 电商： 平台互联互通，国补刺激家电复苏。估值具吸引力，关注政策利好。
- 游戏： 版号发放稳步提升，期待新产品周期。关注强研发能力头部公司。
- SaaS： 加速国产替代，信创或迎估值修复。关注国产替代概念。
- 海外： 全球AI应用或迎来爆发，美股行情或率先启动。
- 重点关注个股： 腾讯、美团、京东，以及海外的Meta。
细分行业具体分析：
- 数字广告： 全球市场保持增长，谷歌和Meta占据较大份额。中国市场增长稳定，阿里巴巴和字节跳动占据主要份额。
- 电商： 美国电商渗透率低于中国，物流成本是主要影响因素。中国市场阿里巴巴、拼多多、京东占据主要份额。
- 云服务： 全球IaaS市场保持高速增长，亚马逊和微软占据主要份额。中国云计算市场增速高于全球。
- 中美互联网云业务分化： 国内增速放缓，运营商云业务崛起。
风险提示：
宏观经济复苏进度、地缘政治风险、细分行业监管风险。
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