2025年宏观展望：中国扩大内需的路径选择-开源证券-241112.pdf
这份开源证券的研究报告探讨了中国扩大内需的路径选择，并展望了2025年的宏观经济前景。报告指出，当前中国面临需求不足的问题，主要体现在房地产下行、物价偏低以及全社会杠杆率被动上行。
报告借鉴了中国过去三次走出物价低位运行的经验，强调外需回暖和地产投资的重要性，并认为央行大幅降准降息与财政积极转向是关键。
报告提出，2025年海外降息周期有望持续，国际政治环境或趋于稳定，预计出口同比小幅正增长。国内政策方面，大概率是宽财政宽货币，常规货币政策可操作空间较大，降准降息幅度可能超过2024年，财政赤字率或提高至4%-5%，专项债、超长期特别国债扩容扩围，财政资金投向进一步向消费、民生和地产倾斜，广义财政赤字率有望显著增长。
报告认为，地产企稳是消费回升的前提，并提出了居民偿债率修复、货币化安置、收储等途径。此外，股票财富效应、更重视民生和低收入群体补贴、完善社会保障、消费刺激政策以及第二次城镇化都将拉动消费。
在资产配置方面，报告建议国内股好于债，行业配置先是科技+顺周期，然后是内需偏消费。海外资产配置方面，短期来看美股>美元>黄金>美债>原油。
报告提示了地缘政治风险超预期和中国经济复苏不及预期的风险。
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