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2025年宏观展望：中国扩大内需的路径选择-开源证券-241112.pdf

摘要 : 本文是一份关于中国扩大内需路径选择的宏观展望报告，由分析师何宁、陈策和潘纬桢撰写。报告指出，中国面临需求不足的问题，主要表现在房地产下行拖累经济、物价偏低影响企业盈利和居民收入、全社会杠杆率被动上行。报告回顾了中国历史上四次GDP平减指数连续为负的情况，并发现外需回暖和地产投资在物价回升中发挥重要作用。 报告提出，中国扩大内需的路径选择包括政策选择和道路选择。政策选择方面，预计2025年将实施宽财政宽货币政策，降准降息幅度可能超过2024年，财政赤字率可能提高至4%-5%。道路选择方面，长期看好消费，包括地产企稳、股票财富效应、民生补贴、消费刺激政策和第二次城镇化对消费的拉动。 资产配置方面，国内资产配置看好股票市场，行业配置先是科技+顺周期，然后是内需偏消费。海外资产配置不确定性提升，短期来看美股＞美元＞黄金＞美债＞原油。 风险提示包括地缘政治风险超预期和中国经济复苏不及预期。报告强调，房地产下行对经济拖累严重，需要多维度拆解其影响，并提出相应的政策和道路选择以扩大内需，促进经济增长。
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