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美国财政研究系列之一：美国财政，历史与趋势-东海证券-20240307.pdf

美国财政研究系列之一：美国财政，历史与趋势-东海证券-20240307.pdf

这份报告深入探讨了美国财政的历史、现状和未来趋势，并分析了其演变路径。

1. 美国财政的演变与理念：

  • 古典主义时期（1789-1930）： 政府奉行自由主义经济政策，财政主要用于债务管理和战争开支，税收很少。
  • 凯恩斯主义时期（1930-1980）： 大萧条后，政府通过积极干预经济，增加开支刺激需求，成为财政政策主导。
  • 新古典主义时期（1980-2008）： 滞胀出现后，主张谨慎财政，避免过度干预，里根政府时期采取减税、放松监管等措施。
  • 凯恩斯主义复辟（2008年后）： 金融危机和疫情后，美国再次转向凯恩斯主义，采取扩张性政策。

2. 美国财政的实证周期性：

美国财政政策表现出中等程度的逆周期性，即在经济衰退时扩张，经济过热时紧缩，但实际操作中，财政紧缩往往难以实现。财政政策容易受到政治因素的影响。

3. 美国财政制度框架：

  • 支出： 强制性支出（如社保、医疗）和自由裁量性支出（国会拨款），强制性支出占比逐年上升。
  • 制定机构： 行政和立法部门共同制定，总统提出预算，国会审议修改。
  • 预算流程： 预算按财政年度进行，需经过OMB、总统、国会等环节，通过“阻挠议事”程序使得财政法案的通过复杂化。

4. 财政收支：

  • 事权划分： 联邦、州、地方三级财政体制，联邦负责国家安全、社保等，州和地方负责教育、公共安全等。
  • 财权划分： 税收是主要收入来源，个人所得税是联邦和州的主要税源，地方政府主要依赖房地产税。
  • 转移支付： 联邦政府向州和地方政府提供补助金，支持特定项目，具有高透明度和目标指向性。

5. 美国财政体系的演变趋势：

  • 财政思想： 重新向凯恩斯主义倾斜，但实践缺乏对称性，美联储承担通胀控制的职责。
  • 财政决策灵活性下降： 自由裁量性支出减少，程序复杂，选举年延迟风险。
  • 央地关系： 财政权力向联邦政府倾斜，全国性财政政策重要性增加。
  • 债务问题： 支出扩大，收入不足，债务增加，未来面临赤字货币化还是削减赤字的抉择。

6. 风险提示：

财政赤字和债务水平、政治分歧、社保和医保制度的可持续性等因素，可能对美国财政稳定和经济增长构成挑战。

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