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宏观深度研究：深度分析美就业市场现状与前景-华泰证券-20240820.pdf

摘要 : 华泰研究的证券研究报告深入分析了美国就业市场的现状与前景，并对美国经济的衰退风险进行了评估。报告指出，尽管2024年7月的美国就业数据表现不佳，包括非农就业人数和失业率等指标超出预期，但这些数据可能夸大了就业市场的放缓。报告分析了7月就业数据的扭曲和扰动因素，如飓风和气温影响，以及州层面就业数据的波动，认为失业率的上升主要受临时裁员影响，剔除这些因素后，失业率实际上有所下降。 报告进一步讨论了萨姆规则（一个经验规则，用于确认经济是否陷入衰退）的触发情况，指出尽管规则被触发，但当前的经济基本面并不支持经济衰退。特别是，报告指出，当前失业率的上升可能主要源于劳动供给的增加，而非需求的减少，这与历史上萨姆规则触发时的情况不同。 此外，报告认为美国就业市场正逐渐接近“正常化”，尽管有所降温，但距离衰退还有一定距离。自2022年中以来，劳动供给和需求的差距一直在缩小，贝弗里奇曲线（描述岗位空缺与失业率关系的曲线）也显示出正常化趋势。报告还提到，尽管劳动力市场的流动性有所下降，但企业仍存在劳动力囤积现象。 最后，报告预测，在逆周期政策及时实施且不出现大幅滞后的情况下，未来6-12个月内失业率大幅上升并触发衰退的概率较低。报告预计，政策宽松可能及时支撑经济，目前的经济基本面并不支持衰退。然而，如果政策出现误判或全球经济面临较大下行压力，可能会影响美国经济的外需。
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