提振需求靠财政：借鉴中国98年及美日经验-海通证券-20240529.pdf
摘要 : 本文是一篇关于中国新旧动能转换的研究报告，由首席经济学家荀玉根和分析师侯欢撰写，发布日期为2024年4月10日。报告的核心结论是，面对当前中国有效需求不足的问题，需要通过财政政策的加码来提振内需，建议增发国债，并将资金用于房地产收储、三大工程建设、设备更新、培育新兴产业和未来产业等方面。
报告首先回顾了日本在1990年经济泡沫破灭后，通过积极财政政策来应对经济恢复的艰难过程。指出日本在1993年提升财政政策力度后，虽然经济有所回升，但随后因债务问题和东南亚金融危机的影响，经济再次陷入衰退。直到2012年安倍政府上台后，通过扩张性财政政策配合经济增长战略，实现了GDP的正增长和企业业绩的改善。
接着，报告分析了美国在2020年新冠疫情导致的经济衰退中，通过大规模财政救助推动经济快速复苏的案例。美国在2020年实施了五轮财政救助，总额达到3.9万亿美元，占GDP的比重约18%。即使在2022年3月美联储开始加息，货币环境趋紧的情况下，2023年美国经济依然展现出韧性，这得益于财政政策的再度扩张。
报告还回顾了中国在1998-2000年通缩困境中，通过增发国债等积极财政政策扩大内需，最终实现经济恢复性增长的历史经验。在这段时间内，中国持续发行长期建设国债9100亿元，累计安排国债项目资金8643亿元，并拉动了超过2万亿元的配套资金。
最后，报告提出了当前中国提振需求需要财政政策更积极的观点，并给出了具体建议：一是适度增发国债，扩大财政支出，建议今明两年增发万亿国债；二是在支出用途上，既要稳定旧动能，也要发展新动能，包括房地产收储、新兴产业培育和超前布局建设等。
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