宏观专题：中美贸易摩擦现状、趋势、影响-国盛证券-20240526.pdf
这份国盛证券的研究报告主要分析了2018年以来中美贸易摩擦的现状、趋势和影响，并对未来可能的发展方向提出展望。
报告核心观点：美国对华加征关税的核心逻辑并非贸易逆差，而是基于对中国产业的安全性、依赖度和可替代程度的考量，遵循“先科技、后消费；依赖低的多征、依赖高的少征；难替代的豁免、易替代的不豁免”原则。
**对中国出口和出口链投资的影响：**
* 整体来看，中美贸易摩擦导致美国自华进口下降，拖累中国出口。但考虑到转口贸易和对其他国家出口份额的增加，实际影响可能更低。
* 加征关税对短期市场情绪存在冲击，中期影响有限。电子、汽车、电力设备等行业业绩受加征关税影响偏大。
**未来展望：**
* 美国继续对中国加征关税的可能性仍大，尤其是在美国大选背景下。
* **重点关注四个方向：**
1. 科技领域：遏制中国科技发展是重要考量。
2. 对华依赖偏低、海外能够替代的行业：如石油石化、国防军工等。
3. 前期豁免、但宏观环境明显变化的行业：如医药生物、部分新能源。
4. 美国制造业回流相关的行业：如电子、通信、机械设备等。
**风险提示：** 外部环境超预期演化、政策超预期变化、模型测算有偏差。
**报告还分析了加征关税的决策机制、两大可能的阻力（通胀压力和中国的反制措施），以及详细的数据支持，包括关税覆盖比例、实际附加税率、行业依赖度等。**
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