【宏观专题】经济微观察系列二 ：一线城市消费为何走弱？-华创证券-20240821.pdf
这篇华创证券的研究报告关注一线城市消费走弱的问题。报告指出，6月份一线城市社零增速全部转负，上半年整体增速也大幅低于全国平均水平。
报告从总量、结构和原因三个层次分析了这一现象。
- 总量方面： 无论是社零数据还是居民消费数据，都显示出今年一线城市消费偏弱。
- 结构方面： 餐饮消费中，一线城市正餐消费可能较差；商品消费方面，耐用品消费可能是拖累因素。
- 原因分析： 报告认为可能与以下四个因素有关：
- 政府消费约束的增加（例如上海减少汽车牌照投放）。
- 企事业单位消费的走弱。
- 居民财产性收入增速的下降（尤其影响高收入的一线城市）。
- 部分城市居民提前偿还贷款（例如深圳，二手房交易活跃背景下居民贷款减少）。
报告还提到，后续消费走势不宜简单线性外推，但消费品以旧换新、服务消费扩容等政策有望带动消费回暖。
报告最后提示了风险，包括汽车限购政策调整、居民财产性收入增速进一步下行、居民提前还贷等。
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