朱格拉周期:国内外的历史经验与借鉴-华福证券-20240819.pdf

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朱格拉周期是指大约持续10年的经济增长周期,主要驱动因素是产能变化,通常被称为产能周期。本文探讨了中美两国朱格拉周期和设备投资周期的历史经验,以及对未来的借鉴意义。

1. 朱格拉周期定义与观测:

朱格拉周期是中等长度的经济周期,以法国经济学家克里门特·朱格拉命名,描述的是经济的周期性波动。其核心在于产能的变化,产能由技术、资本和劳动投入决定,其中资本和劳动投入对产能变化的影响较大。观测朱格拉周期主要通过实际GDP增速、名义GDP增速,以及资本投资和设备投资的变化。

2. 中美朱格拉周期历史经验:

  • 周期长度: 中国朱格拉周期平均8年,美国平均7.9年。
  • 投资与经济增长关系: 中国投资周期通常略领先于经济周期,美国设备投资周期略滞后于经济周期。
  • 周期性变化: 金融危机后,中美两国经济周期的波动性均有所减弱。

中国朱格拉周期历史演变:

中国经历了五轮完整的朱格拉周期:1981-1990年、1991-1999年、2000-2009年、2010-2015年、2016-2020年。2010年后,实际GDP增速波动减弱,投资、资本形成总额的周期性特征也有所减弱。

美国朱格拉周期历史演变:

美国1960年以来经历了七轮完整的朱格拉周期。设备投资周期和实际GDP增速变化保持高度一致。设备投资周期通常略滞后于经济增速。在70年代,美国经济经历了“滞胀”,设备投资占GDP比重滞后于实际GDP增速。

3. 周期性减弱原因:

  • 科技进步:科技进步提高了信息传递的及时性和透明度,使得企业能更合理地规划生产经营活动,从而减弱了经济的波动性。
  • 经济发展规律:经济发展后期,经济增长减速是不可避免的。

4. 风险提示:

历史经验不代表未来;经济数据不及预期;海外市场可能大幅波动。

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