消费系列研究报告（一）：当前消费的四大特征与影响因素-华西证券-20240829.pdf
这份华西证券发布的《当前消费的四大特征与影响因素——消费系列研究报告(一)》主要探讨了中国当前消费市场的现状、影响因素、经济影响及未来展望。
**当前消费的四大特征：**
1. **消费增速放缓，居民储蓄意愿偏高：** 二季度以来消费增速放缓，居民消费倾向仍未恢复至2019年水平，居民储蓄意愿较强。
2. **服务性消费恢复渐近尾声：** 服务性消费增速已经开始放缓，占全部消费的比重已接近2019年水平，服务性消费的快速复苏可能接近尾声。
3. **居民消费受房地产市场拖累：** 居民消费受房地产市场低迷拖累，相关消费规模整体回落。
4. **区域消费呈现分化：** 乡村消费好于城镇，中部和东北地区消费增长强于东部和西部地区，新一线和二线城市消费增长强于一线城市。
**当前消费影响因素：**
1. **收入是决定性因素：** 收入水平影响家庭的消费能力和消费意愿。当前收入增速放缓、就业压力增加、收入不确定性上升削弱了居民的消费意愿。
2. **家庭资产负债表压力：** 债务刚性、收入放缓下，居民消费能力、消费意愿以及信贷扩张都受到抑制，加杠杆空间有限；房地产市场低迷导致家庭资产减少，进一步削弱消费和信贷扩张。
3. **人口增长差异：** 人口增长差异推动了城市间的分化。
**消费偏弱对经济循环的影响：**
1. **拖累经济循环：** 居民就业压力增加，收入增速和工作稳定性下降，导致预期转弱；家庭资产负债表压力限制消费意愿。
2. **有效需求不足：** 居民消费减弱、市场有效需求不足，导致物价低迷、企业盈利减少；中美贸易摩擦导致外部需求不确定。
3. **劳动力错配：** 企业利润降低，用工需求回落；新旧动能转换中劳动力供需错配，增加了就业压力。
**促进消费、稳定经济的措施：**
* **短期：** 关注“促消费”政策的落地方式和效果。
* **中期：** 关注居民就业与收入的边际变化。
* **根本措施：** 扭转当前消费偏弱的格局，要扩大居民收入。
* **辅助措施：** 通过消费补贴、降低税负等措施直接刺激居民消费。
报告认为，在宏观经济、产业政策出现超预期变化时，需关注风险提示。
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