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2025年度宏观经济与大类资产配置展望
2025年，全球经济将延续温和复苏态势，但复苏的力度预计将是温和的。全球通胀将从高位回落，但仍将维持在较高水平。预计2025年全球经济将受益于中美两国宽松政策的共振，从而推动新一轮的全球经济增长。美联储的降息周期已经开启，全球金融周期已转向宽松，但流动性的拐点尚未到来，美联储何时停止缩表仍是关键。预计2025年美联储将分四个季度降息，每次25个基点，而欧洲央行降息的步伐可能快于美联储。
中国经济在政策支持下，名义增速有望回升。虽然出口面临不确定性，但仍有结构性亮点，投资将成为经济增长的重要支撑。预计制造业投资将保持活跃，“城中村改造”将为基建投资注入新动力，房地产投资仍有待修复，对经济增长的拖累将逐步缓解。消费复苏的关键在于居民收入的改善。预计2025年价格走势将比2024年有所好转，但绝对水平仍将维持在较低水平；CPI同比涨幅预计将有所扩大，但仍将处于历史低位；PPI同比有望在2025年年中转正；GDP平减指数将摆脱负值区间，但全年同比涨幅仍难超过1%。
2025年，财政政策的发力方向是关键，需要关注地方政府债务管理、扩大专项债资金的使用范围对地方支出的提振作用。货币政策将维持宽松，预计除了降准和降息外，还将通过创新工具扩容、加大公开市场操作力度、疏通政策利率传导等方式来实现。
大类资产配置方面，预计股票的表现将优于大宗商品、债券和货币。这得益于经济增长基本面和积极的宏观政策组合，这些因素将是2025年人民币资产定价的主要驱动力。但需要关注海外的不确定性。考虑到政策对经济的托底作用、PE估值仍处于中等偏下水平、货币政策的宽松以及资本市场改革带来的长期利好，A股市场在2025年预计将有良好表现。债券方面，应关注债券供给增加以及政策利率下行对市场利率的影响。大宗商品面临强势美元和供给端的挑战，预计金价将维持强势，油价可能受到供给冲击，国内定价的商品则需要关注需求变化。货币基金的7天年化收益率中枢预计将维持在1.5%附近。
风险提示包括：国内宏观政策落地不及预期；全球经济周期下行；地缘政治局势复杂化；美国新一届政府政策外溢性影响。
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