2025年度宏观经济与大类资产配置展望:无限风光在险峰-中银证券-241218.pdf

2025年度宏观经济与大类资产配置展望:无限风光在险峰-中银证券-241218.pdf
2025年度宏观经济与大类资产配置展望 2025年,全球经济将延续温和复苏态势,但复苏的力度预计将是温和的。全球通胀将从高位回落,但仍将维持在较高水平。预计2025年全球经济将受益于中美两国宽松政策的共振,从而推动新一轮的全球经济增长。美联储的降息周期已经开启,全球金融周期已转向宽松,但流动性的拐点尚未到来,美联储何时停止缩表仍是关键。预计2025年美联储将分四个季度降息,每次25个基点,而欧洲央行降息的步伐可能快于美联储。 中国经济在政策支持下,名义增速有望回升。虽然出口面临不确定性,但仍有结构性亮点,投资将成为经济增长的重要支撑。预计制造业投资将保持活跃,“城中村改造”将为基建投资注入新动力,房地产投资仍有待修复,对经济增长的拖累将逐步缓解。消费复苏的关键在于居民收入的改善。预计2025年价格走势将比2024年有所好转,但绝对水平仍将维持在较低水平;CPI同比涨幅预计将有所扩大,但仍将处于历史低位;PPI同比有望在2025年年中转正;GDP平减指数将摆脱负值区间,但全年同比涨幅仍难超过1%。 2025年,财政政策的发力方向是关键,需要关注地方政府债务管理、扩大专项债资金的使用范围对地方支出的提振作用。货币政策将维持宽松,预计除了降准和降息外,还将通过创新工具扩容、加大公开市场操作力度、疏通政策利率传导等方式来实现。 大类资产配置方面,预计股票的表现将优于大宗商品、债券和货币。这得益于经济增长基本面和积极的宏观政策组合,这些因素将是2025年人民币资产定价的主要驱动力。但需要关注海外的不确定性。考虑到政策对经济的托底作用、PE估值仍处于中等偏下水平、货币政策的宽松以及资本市场改革带来的长期利好,A股市场在2025年预计将有良好表现。债券方面,应关注债券供给增加以及政策利率下行对市场利率的影响。大宗商品面临强势美元和供给端的挑战,预计金价将维持强势,油价可能受到供给冲击,国内定价的商品则需要关注需求变化。货币基金的7天年化收益率中枢预计将维持在1.5%附近。 风险提示包括:国内宏观政策落地不及预期;全球经济周期下行;地缘政治局势复杂化;美国新一届政府政策外溢性影响。
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