2023年上半年宏观经济及大类资产配置分析与下半年展望：经济恢复性增长但动能仍偏弱，建议关注避险资产配置机会-中诚信国际-20230728.pdf
这份中诚信国际发布的宏观经济与大类资产配置季报，分析了2023年上半年的宏观经济形势，并对下半年进行了展望，同时给出了相应的资产配置建议。核心观点包括：
**一、经济形势：**
* 经济呈现恢复性增长，但动能偏弱，相较于资产负债表的修复仍有距离。上半年GDP同比增长5.5%，但需求不足问题显现。预计全年GDP增速为5.3%左右。
* 宏观经济运行面临多重风险和挑战，包括大国博弈、去全球化、需求不足、债务风险、微观主体信心不足、房地产下行以及地方政府债务等。
* 生产修复亮点突出但冷热不均，利润水平仍待改善。装备制造类生产表现较好，接触型服务业恢复性增长，但需求不足和企业周转速度放缓制约了企业利润改善。
* 通缩压力有所加大，价格低迷短期内或难以扭转。CPI在低位，PPI降幅持续走扩。
* 流动性合理充裕，宽货币需要进一步向宽信用传导。
* 汇率双向波动整体走贬，后续贬值压力或有所缓解。
* 全年增速或为5.3%左右，期待峰回路转后的复苏回暖。但需关注中长期增长平台的下移和微观主体面临的困难。
**二、政策建议：**
* 宏观政策应加强整体统筹和预期引导，避免调控的碎片化、运动化。
* 稳增长政策或加码提速，以财政政策为主推动需求好转。
* 妥善引导房地产转型，避免房价下行引发资产负债表衰退。
* 短期与中长期措施相结合，在增长中化解地方债务问题。
* 加大结构性改革推动产业升级与消费升级的力度。
* 短期稳经济与中长期调整相结合，促进全要素生产率的提升。
**三、资产配置建议：**
* 经济修复仍面临挑战，建议关注避险资产配置机会。
* 上半年各类资产表现分化，避险资产（债券、黄金）涨幅相对较高。
* 后续看，股票市场整体上涨概率不大，但结构性机会仍存，建议关注成长性板块。
* 债市表现或相对较好，可择机增配。
* 海外经济仍有下行压力，大宗商品整体上行概率或较小，但避险性情绪升温下黄金仍具备配置价值。
* 建议重点关注债券、黄金。
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