2025年宏观年度展望：无限风光在险峰-浙商证券-241101.pdf
## 2025年宏观经济展望核心观点总结
2025年将是“十四五”收官之年，也是“十五五”规划之年。面对复杂和充满不确定性的国内外环境，报告认为中国经济需遵循“中美博弈”、“社会稳定”、“结构转型”四层框架发展。
**1. 中美博弈：**
* 中美博弈是核心统领目标。名义GDP是衡量国力的重要指标。
* 预测：若美国名义GDP增速5%，中国名义GDP保持5%左右，人民币兑美元汇率6.4，则中国与美国名义GDP比值将逐步回升，2027年达70%。
**2. 经济增长：**
* 目标：2025年GDP增长目标5%左右。
* 生产端：工业政策从稳增长转向新型工业化，股市活跃或将带动生产性服务业回升。
* 需求端：
* 消费：预计社会消费品零售总额名义增速5%。以旧换新和个税改革将带来支撑。
* 投资：固定资产投资4%，制造业投资9.1%。 基建3.6%。 房地产开发投资-7%。
* 出口：全球经济稳定，出口增速6%。四大优势支撑，贸易摩擦是主要不确定性因素。
* 进口：4.4%。 “安全”主线支撑上游资源品进口。
* 通胀：
* CPI：0.7%，猪肉价格、油价、消费需求是影响因素。
* PPI：-1.4%，工业品价格降幅收窄。
* GDP平减指数：-0.1%。
* 就业：城镇调查失业率5.3%，青年就业是重点。工业利润改善有助于就业。
**3. 货币政策：**
* 预计2025年有100BP降准、20-30BP降息。
* 信贷：增速7.8%。
* 社融：增速8.9%。
* M2：增速7.8%。
* 货币政策目标体系和工具选择正在发生变化。
* 关注实际利率，推动物价温和回升。
* 汇率方面，预计2025年末人民币兑美元汇率升至6.8。
**4. 财政政策：**
* 预计赤字率3.8%。
* 特别国债和专项债将是重要支持，重点是基建。
* 2025年地方债务风险将逐步化解。
* 财政支出方向多元化，包括支持基建、民生、高科技等。
**5. 产业政策：**
* 工业稳增长任务完成，更聚焦新型工业化。
* 新质生产力是重点突破方向，关注未来产业。
* 通过一级科技产业投资释放信用支持。
* 国家宏观资产负债表长期改造。
**6. 监管政策：**
* 控制债市杠杆率。
* 公募基金将以持续创造利益为导向。
**7. 海外：**
* 美国：进入“新常态”。 2%以上的经济增长。降息、缩表、财政政策仍有粘性。
* 日本：政策“逆向行驶”。 日本经济可能持续修复，汇率和政治压力可能扰动加息进程。
**8. 潜在风险：**
* 地缘政治风险超预期。
* 特朗普上台导致内需政策提前。
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