2025年经济、政策及资产配置展望：见龙在田-德邦证券-241101.pdf
这份宏观年度报告，展望了2025年中国经济、政策及资产配置。报告认为，2025年中国经济将面临“资产负债表‘调整’+经济结构转型阵痛”的复杂挑战，但政策面将呈现积极态势，经济增长目标预计仍将保持在5%左右。
**宏观环境与挑战：**
* **外部环境：** 全球政治经济格局复杂，面临“去中国化”挑战，科技竞争加剧，地缘政治风险高企。
* **内部挑战：** 经济结构转型带来“去地产化”影响，短期内“制造立国”难以完全对冲负面影响，居民及企业部门存在资产负债表“调整”风险。
**2025年经济政策：**
* **基调：** 从“稳中求进”转向“干字当头”， 激发市场活力。
* **工具：** 预计将结合总量型与结构性工具，如降准降息、结构性货币政策工具。
* **目标：** 稳增长与防风险并重，预计经济增长目标5%左右。
**2025年政策与经济形势展望：**
* **政策力度：** 预计延续结构性政策发力，对短期刺激持谨慎态度。
* **经济增长：** 预计内生动力逐步增强，“制造立国”积极作用显现，出口、地产和消费边际上存在扰动。
* **风险提示：** 关注货币、财政政策不及预期、房地产超预期走弱、国际地缘政治风险、外部经济环境变化等风险。
**重点关注领域：**
* **新型城镇化：** 有望加速建设。
* **人口战略：** 或将更加积极。
* **职业教育：** 渗透率有望加速上升。
* **海南自贸港：** 建设有望进入新阶段。
* **西部大开发：** 战略有望紧锣密鼓提速推进。
**海外经济展望：**
* **美国：** 经济或难衰退，关注大选对政策的影响。
* **日本：** 关注日央行加息，套息交易风险。
* **欧元区：** 经济温和复苏，关注债务风险。
**国内经济展望：**
* **生产法GDP：** 供给端有支撑。
* **支出法GDP：** 结构新常态。
* **消费：** 三大效应压制，政策扩围加码。
* **固投：** “制造立国”仍有支撑。
* **进出口：** 出口韧性来自“性价比优势”和渠道出海。
* **通胀：** CPI 关注猪价，PPI 聚焦铜、油。
**大类资产配置：**
* **策略：** 中国特色的哑铃型策略。
* **重点：** 关注中国特色的哑铃型策略，优质红利+科技成长，并关注大国博弈下的资产配置机会。
* **配置建议：** 红利为盾，科技为矛。
**行业主题展望：**
* 预计2025年将重点关注新型城镇化、人口战略、职业教育、海南自贸港建设、西部大开发等五大主题。
**风险提示：** 货币、财政政策不及预期、经济复苏受阻；房地产超预期走弱；国际地缘政治风险；外部经济、政治及流动性环境变化等风险。
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