2025年经济与资产展望：干字当头-国盛证券-241201.pdf
摘要 : 本报告回顾了2024年中国宏观经济和资产价格的波动性，并预测了2025年的经济与资产展望。2024年中国经济内生动能疲弱，政策落地慢，地方政府财政困难，海外不确定性高。2025年，中国经济的关键词是“干字当头”，预计波动和预期差异可能延续，关注特朗普政策、中央加杠杆力度、经济基本面走势和三中全会改革进展。
宏观经济和大类资产的基准情形是特朗普新政增加不确定性，美国经济前低后高，中国政策全力维稳，财政赤字率可能史上最高，全年目标“保5%”并推动物价回升。实际GDP可能“两头低、中间高”，投资和消费上升，出口下降，关键看地产和基建。资产端可能阶段性“股债双牛”，权益资产震荡偏上行，内需、顺周期、科技交替表现，国内债市波动加大，美元指数回落但空间有限，人民币面临贬值压力。
政策面将更积极、扩张、给力，中央加杠杆力度是关键。政策总基调转变，主抓手是扩内需，包括促消费、稳地产、拉基建、强产业。货币端宽松，财政端积极，预计赤字率上升，特别国债规模增加。制度端促改革提速，关注五大类改革。政策节奏关注政治局会议、中央经济工作会议等。
基本面可能继续“保5%”，关注地产能否企稳、基建实物工作量增加。
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