2024下半年经济与大类资产展望：平淡度夏，希望在秋季-华西证券-20240702.pdf
2024下半年宏观经济与大类资产展望报告核心内容：
**一、6月大类资产表现回顾**
* **股票：** A股、港股下跌，海外股市大多上涨。
* **债券：** 中、美债收益率大幅下行。
* **大宗：** 原油价格上涨，其他大宗商品价格下跌。
* **外汇：** 美元指数上行。
**二、海外经济基本面**
* **美国：** 经济保持韧性，财政扩张带动产能投资，居民超额储蓄耗尽，关注就业市场变化。三季度通胀读数决定美联储是否降息。
* **欧洲：** 需求仍偏弱，通胀回落，欧央行已启动降息。
* **策略：** 美联储采取“量价分离”策略，关注通胀和货币市场压力。
**三、国内经济基本面**
* **经济动能：** 人口结构、房地产周期和库存周期。2023年是“三期叠加”，2024年是“库存略企稳，房地产触底”，2025年“库存略回升，房地产企稳”。
* **经济特征：** 一季度经济增速5.3%，消费恢复弱于生产，房地产弱于非房地产。5月供需转弱。5月经济政策密集落地。
* **经济增速预测：** 预计2024年GDP增速5.3%，全年逐季回升。
**四、大类资产展望**
* **A股、港股：** 估值仍低。
* **美债：** 利率维持相对高位，3个月期美债利率5.5%，10年美债利率4.5%附近。
* **美元：** 短期保持强势。
* **商品：** 基本金属快速上涨后回调盘整，原油：2024年下半年70至85美元/桶区间震荡。
* **黄金：** 短期休整，中期看好。
* **人民币汇率：** 灵活应对，稳中略强。
* **风险提示：** 地缘冲突等影响。
**五、货币政策**
* **美国：** 通胀数据验证期，美联储降息可能在9月后。
* **国内：** 观察评估期，关注结构性货币政策。
* **6月19日潘功胜讲话：** 推动价格温和回升。货币政策支持性，提高LPR报价质量，淡化数量目标，注重价格目标。
**六、其他**
* **补库迹象：** 生产商、批发商、零售商库存增速从周期特征看均处于底部。
* **美国房地产：** 上行期接近尾声，关注居民储蓄变化，关注房价收入比。
* **通胀：** 仍然顽固，三季度关注通胀读数。
* **欧央行：** 降息落地。
* **5.17政策：** 促房地产市场企稳。
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