4Q2020宏观经济、政策与大类资产配置展望：九局下半，经济复苏与政策退出的拉锯-国金证券-20200929.pdf
摘要 : 经济复苏与政策退出之间的拉锯在四季度将是至关重要的因素，对资产价格产生较大影响。在后疫情时代，中美关系的演变对政策和资产价格形成明显扰动。四季度中国实际GDP增速预计回归6%的潜在增速附近，其中基建仍有望发力，但全年增速预计低于预期；地产随着政策收紧，单月同比增速高点预计四季度出现；制造业投资仍然疲弱；出口面临总量回升和结构贡献转向之间的拉锯；消费主要受到汽车销售的拉动。货币政策边际宽松的预计将分为三步走，即公布开始操作超量续作、定向降准50bp和降低MLF利率引导LPR利率下行。M2同比-名义GDP同比在四季度进一步收敛，资产价格可能出现拐点的概率较高。A股可能在四季度整体震荡，短期探底后10月有望回升，但11月和12月仍不确定；中国利率债收益率上行空间已经不大；美股性价比下降；人民币汇率升值压力上升，美元指数短期见底；工业品金融属性支撑下降，黄金短期性价比下降。
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