宏观深度研究：日本2024，宏观趋势与行业亮点-华泰证券-20240107.pdf
这份华泰证券的研究报告题为《日本2024：宏观趋势与行业亮点》，对日本2024年的宏观经济环境和投资前景进行了展望。报告的核心观点如下：
**一、宏观环境展望：**
* 日本经济在经历了2023年的全面重启和出口驱动增长后，2024年将迎来货币政策的边际收紧，日元有望明显升值。
* 预计2024年日本名义GDP增速虽略有放缓，但仍将高于长期趋势水平，通胀有所回落，但工资增长有望加速，超过总通胀水平，居民真实购买力将上升。
* 日本央行可能逐步退出负利率政策，但实际利率仍将维持在较低水平。财政政策将边际收紧，但总体保持宽松。
* 受美日利差收窄等因素影响，日元有望明显升值，日债利率曲线可能抬升。企业海外投资回流和海外对日本的直接投资或将加速。
**二、增长动能转换：**
* 增长动能将从出口转向内需，消费和投资成为主要支撑。
* 企业资本开支周期、薪资压力上升以及产业政策的三重“催化”作用下，半导体和自动化相关投资有望继续上升。
* 服务出口或边际放缓，但中国访客继续恢复有望支持入境消费。
**三、投资机会：**
* 受益于日元升值、利率上行、本土居民收入增长加速以及海外资产流入/回流的行业有望成为2024年的投资亮点。
* 具体而言，地产、金融、本土消费以及半导体、自动化、人工智能相关产业链最为受益。
* 出口敞口较大和/或劳工成本较高的行业可能边际受损，如汽车、工程机械等。同时，日本海外配置资产回流，也可能对此前配置权重相对较大的资产带来阶段性“撤资”压力，如部分国家的国债、信用债等。
**四、风险提示：**
* 日央行退出宽松政策可能再度受阻。
* 全球经济增长减速超预期。
总而言之，报告认为2024年投资日本的相对吸引力可能增加，并重点关注受益于新的宏观环境的行业。
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