2025年宏观年度展望报告：乘风破浪，扬帆起航-光大证券-241116.pdf
这份《2025年宏观年度展望报告》由光大证券发布，旨在分析预测2025年的全球及中国宏观经济走势，并对各类资产配置提出建议。
**核心观点：**
* **美国经济：软着陆但通胀或重燃，降息节奏偏缓。** 特朗普胜选背景下，减税政策支撑经济，但移民限制和贸易保护可能推高通胀。预计2025年通胀中枢为3.5%-5.3%。
* **中国经济：改革提速、重启循环，走出低通胀。** 高质量发展为首要任务，继续深化改革。预计2025年经济目标维持5%左右。财政扩张支持“两重”“两新”，重启经济良性循环。CPI同比中枢或将修复至0.8%左右。
* **中美关系：逆全球化加速，“更特朗普”、长期缠斗。** 特朗普将延续甚至加强对华科技、金融、产业、人才等方面的围堵。
**大类资产配置建议：**
* **A股：** 由预期转向现实，由估值转向盈利，A股有望迎来慢牛。关注政策力度和企业盈利修复。
* **债市：** 在充裕流动性和偏弱实体融资需求之间博弈，波动或放大。
* **黄金：** 长牛在途，机遇大于风险。降息逻辑仍有利好，但程度较2024年下降；地缘政治动荡和美元信用趋弱支撑金价。
**风险提示：** 全球地缘冲突持续演绎，美国通胀回落速度慢于预期，国内经济恢复和政策节奏不及预期。
**报告重点关注的结构性问题：**
* 美国财政的可持续性，以及特朗普政策对通胀的影响。
* 中国房地产市场何时企稳，以及政策能否有效激活需求。
**报告假设：**
* 特朗普赢得2024年美国总统大选。
* 国内逆周期调节政策能够有效发挥作用。
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