2025年度宏观报告：内观者，取足于身.pdf
联储证券发布的2025年度宏观报告，核心观点聚焦于中国经济的内生增长动力、结构性调整以及外部环境的不确定性。
**1. 国内经济展望：**
* **增长目标：** 预计2025年中国经济增长目标在5%左右。
* **三大驱动力：**
* **供给端：** 工业生产呈现“K形”分化，出口高增和“以价换量”并存。
* **需求端：** 出口、投资成为托举经济的重要力量，消费增长有较大空间。
* **出口：** 中短期内具备韧性，但长期存在不确定性，如关税和需求透支。
* **政策：** 逆周期调节政策将持续发力，为消费、投资注入动力。
* **风险提示：** 国内政策边际效应、基本面修复、海外经济变化、海外政策等。
**2. 货币政策：**
* **基调：** 从“稳健”到“适度宽松”。
* **措施：** 降息降准、完善“价格型”货币政策调控框架，信贷扩张过程逐步修复。
**3. 财政政策：**
* **基调：** 更加积极，提质增效。
* **发力方向：** 扩大赤字规模、增加政府债券发行、优化支出结构、防范化解重点领域风险、落实“三保”。
**4. 海外经济：**
* **美国：** 特朗普2.0政策或为2025年美国经济和货币政策的主要线索。
* **影响：** 关税可能推高通胀，减税影响或较小。
* **风险：** 美联储或谨慎放宽货币政策，美国经济或维持缓慢下行趋势。
**5. 行业分析：**
* **出口：** 中短期具备韧性，但长期不确定性增加。
* **基建：** 地方化债背景下，中央牵头基建持续发力。
* **制造业：** 总体运行平稳，结构出现调整。
* **地产：** “化存量”逻辑下销售端改善，投资端仍疲弱。
* **消费：** 政策支持下将稳步回升。
**6. 货币政策展望：**
* **适度宽松：** 预计2025年降准降息幅度或进一步提升。
* **政策框架：** 利率调控或进一步完善。
* **社融：** 供需两端均有望边际改善。
**7. 财政政策展望：**
* **积极力度：** 2025年财政政策发力点在于提高赤字率，增加政府债券发行，防范化解重点领域风险等。
**8. 风险提示：**
* 国内政策、基本面、海外经济、海外政策变化等。
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