宏观经济研究：出口增速为何超预期？-长城证券-20230414.pdf
3月出口同比超预期大幅回升，机电产品和劳动密集型产品表现亮眼。
**出口数据分析：**
* **整体情况：** 3月出口金额3155.9亿美元，同比+14.8%，进口2,274.0亿美元，同比-1.4%，贸易顺差881.9亿美元。
* **出口增长驱动：**
* **机电产品：** 占出口份额约60%，同比+12.3%，主要受新一轮AI科技浪潮和绿色低碳的“新三样”（电动汽车、锂电池、太阳能电池）共同推动。
* **劳动密集型产品：** 七大类产品出口金额全线回升，增速多数在30%以上，可能受益于“抢订单”和春节错位，但持续性存疑。
* **出口国家：** 东盟为最大贸易伙伴，拉动出口增长5.4个百分点。欧盟、韩国、俄罗斯也有一定拉动。美国、日本出口拉动仍为负值。
* **进口情况：** 进口降幅收窄，但仍为负增长。
* **贸易差额：** 贸易顺差扩大，一季度净出口对GDP的拉动可能为正。
**行业分析：**
* **机电产品：**
* AI科技浪潮带来机遇，费城半导体指数回升，推动机电产品出口增长。
* 挑战：欧美衰退风险、中美分歧、AI技术推广的不确定性。
* **劳动密集型产品：**
* 短期受益于订单释放，但外需回暖信号不足，持续性存疑。
* 风险：美国零售数据不佳，越南服装出口增速亦无明显回升。
**汇率及其他：**
* **汇率：** 人民币震荡持稳，贬值压力缓解，但美联储加息预期可能带来压力。
**风险提示：**
* 国内宏观经济政策不及预期
* 地缘政治风险
* 海外衰退不确定性
* 信用事件集中爆发
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