宏观经济研究：模型视角下的中国利率、物价与经济-长城证券-241008.pdf
本文是一篇关于中国利率、物价与经济的模型研究报告，由长城证券发布，旨在分析中国经济在转型期的宏观形势，为政策制定提供参考。报告主要观点如下：
**1. 实际利率与货币政策：** 当前中国实际利率偏高，不利于实体经济需求。央行调控面临挑战，应关注实际利率而非仅关注名义利率。财政政策应加大力度配合货币政策。
**2. 自然利率与泰勒规则：** 中国的泰勒规则并不适用，利率市场化程度不足。未来或仍处于长期降息周期，2024年或仍是降息大年。
**3. 未来物价走势：** 模型预测显示价格指数中枢在2024年后有继续向下趋势，但模型不支持中国会进入长期通缩的结论。需要稳住居民储蓄意愿，提高直接融资，提高货币流通速度，防止长期低通胀。
**4. 流动性陷阱：** 中国面临流动性陷阱风险，需警惕债务-通缩螺旋。可通过积极财政刺激、深化体制改革、通胀目标制等措施应对。
**5. 风险厌恶系数：** 中国居民风险厌恶系数较高，与美日存在差异。不能用无风险利率直接计算居民风险厌恶系数，应考虑居民资产配置结构。
**6. 拉姆塞模型视角：** 中国经济增长经历了三个阶段，两次转型都提高了储蓄率，但也面临资本回报率下降和未来经济增速下移的风险。建议加快改革，稳定政策，鼓励创新。
**7. 日本经验借鉴：** 1990年代的日本经济为中国提供了前车之鉴，货币流通速度下降是通缩的关键因素。
**8. M1与M2的货币流通速度：** 需要关注M1与M2的货币流通速度，M2增速过快可能导致未来低通胀风险。
总而言之，报告强调中国经济转型期的复杂性，建议政策制定者关注实际利率、自然利率、货币流通速度等关键指标，采取积极的财政刺激、深化体制改革等措施，以应对经济下行和通缩风险。报告也提示了模型研究的局限性，需谨慎对待预测结果。
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