网易云音乐,“高浓度”年轻用户,差异化原创音乐社区-广发证券-20210605.pdf

网易云音乐向香港联交所递交了IPO申请,寻求在港交所上市。该平台通过个性化的音乐推荐和社区建设,在版权受限的情况下,走出了一条差异化的原创音乐社区之路。
核心优势:
* **用户画像:**年轻有调性,89%的用户为90后,一二线城市用户占比高达60%。
* **社区体验:**在算法和社区体验的基础上,打通音乐人从内容生产到粉丝沉淀的关系链路,通过评论区、云村、云圈等形式,构建对独立音乐人的扶持体系。
* **内容差异化:**独立音乐人体系已成为内容差异化的基石。注册独立音乐人达23万,创作曲库达100万首,播放量占比高达45%。
商业模式:
* 在线音乐收入:主要来自订阅会员和非订阅型收入,变现效率与TME(腾讯音乐娱乐)基本持平。2020年付费率达到8.8%,会员月ARPU为8.4元。
* 社交娱乐业务:起步较晚,但增速较高,2020年实现收入22.73亿元,同比增长320%。
财务状况:
* 营收高速增长:2020年营收同比增长111%,达48.96亿元。
* 尚未实现盈利:2020年净亏损29.51亿元。
市场格局:
* 在线音乐行业高度集中,CR2(腾讯音乐和网易云音乐)为93%。腾讯音乐占据市场主导地位,网易云音乐紧随其后。
估值:
* 可参考其他音乐流媒体平台和社区型产品的估值方法。
风险提示:
* 会员付费率增长不及预期
* 版权成本提升
* 新兴娱乐形式的冲击
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