网易云音乐，“高浓度”年轻用户，差异化原创音乐社区-广发证券-20210605.pdf
网易云音乐向香港联交所递交了IPO申请，寻求在港交所上市。该平台通过个性化的音乐推荐和社区建设，在版权受限的情况下，走出了一条差异化的原创音乐社区之路。
核心优势：
* **用户画像：**年轻有调性，89%的用户为90后，一二线城市用户占比高达60%。
* **社区体验：**在算法和社区体验的基础上，打通音乐人从内容生产到粉丝沉淀的关系链路，通过评论区、云村、云圈等形式，构建对独立音乐人的扶持体系。
* **内容差异化：**独立音乐人体系已成为内容差异化的基石。注册独立音乐人达23万，创作曲库达100万首，播放量占比高达45%。
商业模式：
* 在线音乐收入：主要来自订阅会员和非订阅型收入，变现效率与TME（腾讯音乐娱乐）基本持平。2020年付费率达到8.8%，会员月ARPU为8.4元。
* 社交娱乐业务：起步较晚，但增速较高，2020年实现收入22.73亿元，同比增长320%。
财务状况：
* 营收高速增长：2020年营收同比增长111%，达48.96亿元。
* 尚未实现盈利：2020年净亏损29.51亿元。
市场格局：
* 在线音乐行业高度集中，CR2（腾讯音乐和网易云音乐）为93%。腾讯音乐占据市场主导地位，网易云音乐紧随其后。
估值：
* 可参考其他音乐流媒体平台和社区型产品的估值方法。
风险提示：
* 会员付费率增长不及预期
* 版权成本提升
* 新兴娱乐形式的冲击
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