西部证券-A股牛熊复盘系列(一):历轮牛市如何演绎?-241111.pdf

西部证券-A股牛熊复盘系列(一):历轮牛市如何演绎?-241111.pdf

这份西部证券的策略专题报告深入分析了A股自2000年以来的五轮牛熊周期,旨在为投资者提供历史视角下的投资策略参考。

核心结论:

  • 历史规律: A股牛市初期通常由小盘成长股引领,随后扩散至其他风格。政策底确立后,市场关注政策和流动性,小微盘股活跃。中期市场主线由牛市核心驱动力决定,如制度变革、政策刺激、创新改革、供给侧改革、资金力量等。
  • 本轮行情: 本轮反弹进入2.0阶段,政策底探明后,分子端(盈利)和分母端(估值)有望共振,市场中期缓慢震荡上行。风格有望再平衡,关注成长扩散机会与顺周期资产发力。
  • 策略建议: 结合估值与盈利预期,关注有色、社会服务、农林牧渔、食品饮料等行业的估值修复空间,以及钢铁、电力设备、传媒等行业分子端修复弹性。
  • 风险提示: 报告强调历史经验仅供参考,国内政策落地情况及国际形势变化可能影响市场。

报告主要内容:

  • A股历史底部形成: 回顾了五轮熊市底部形成的宏观经济与政策背景,包括政策底、信用底、市场底和盈利底的特征,强调政策底是前瞻指标,信用底和估值底决定反转基础,资金和情绪影响节奏,业绩周期是滞后指标。
  • 牛市风格演绎: 分析了牛市初期多有分歧,小微盘股活跃,牛市后半段由核心驱动力决定,如制度变革、政策逆转、创新与改革、供给侧改革和资金力量等。报告还详细列出了历次牛市中各阶段的风格轮动。
  • “黄金坑”后轮动节奏: 报告认为,政策底探明后,市场仍处于中期缓慢震荡上行期。风格有望再平衡,成长股风险偏好中期震荡上行,顺周期底部反转有望来临。
  • 行业配置建议: 结合估值与盈利预期,推荐有色、社会服务、农林牧渔、食品饮料等,提示关注钢铁、电力设备、传媒等行业的基本面是否证伪。

核心图表:

  • 报告包含大量历史数据图表,如A股历轮牛市与宏观驱动因素、A股的五轮见底、各轮牛市反弹分阶段表现、历史牛市各阶段市场风格轮动等,为投资者提供直观的历史数据支撑。

该报告旨在为投资者提供A股历史牛熊周期的回顾与分析,以及对当前市场行情的展望,但报告强调过去不代表将来,并提示投资者注意风险。

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