西部证券-A股牛熊复盘系列(一)：历轮牛市如何演绎？-241111.pdf
这份西部证券的策略专题报告深入分析了A股自2000年以来的五轮牛熊周期，旨在为投资者提供历史视角下的投资策略参考。
**核心结论：**
* **历史规律：** A股牛市初期通常由小盘成长股引领，随后扩散至其他风格。政策底确立后，市场关注政策和流动性，小微盘股活跃。中期市场主线由牛市核心驱动力决定，如制度变革、政策刺激、创新改革、供给侧改革、资金力量等。
* **本轮行情：** 本轮反弹进入2.0阶段，政策底探明后，分子端（盈利）和分母端（估值）有望共振，市场中期缓慢震荡上行。风格有望再平衡，关注成长扩散机会与顺周期资产发力。
* **策略建议：** 结合估值与盈利预期，关注有色、社会服务、农林牧渔、食品饮料等行业的估值修复空间，以及钢铁、电力设备、传媒等行业分子端修复弹性。
* **风险提示：** 报告强调历史经验仅供参考，国内政策落地情况及国际形势变化可能影响市场。
**报告主要内容：**
* **A股历史底部形成：** 回顾了五轮熊市底部形成的宏观经济与政策背景，包括政策底、信用底、市场底和盈利底的特征，强调政策底是前瞻指标，信用底和估值底决定反转基础，资金和情绪影响节奏，业绩周期是滞后指标。
* **牛市风格演绎：** 分析了牛市初期多有分歧，小微盘股活跃，牛市后半段由核心驱动力决定，如制度变革、政策逆转、创新与改革、供给侧改革和资金力量等。报告还详细列出了历次牛市中各阶段的风格轮动。
* **“黄金坑”后轮动节奏：** 报告认为，政策底探明后，市场仍处于中期缓慢震荡上行期。风格有望再平衡，成长股风险偏好中期震荡上行，顺周期底部反转有望来临。
* **行业配置建议：** 结合估值与盈利预期，推荐有色、社会服务、农林牧渔、食品饮料等，提示关注钢铁、电力设备、传媒等行业的基本面是否证伪。
**核心图表：**
* 报告包含大量历史数据图表，如A股历轮牛市与宏观驱动因素、A股的五轮见底、各轮牛市反弹分阶段表现、历史牛市各阶段市场风格轮动等，为投资者提供直观的历史数据支撑。
该报告旨在为投资者提供A股历史牛熊周期的回顾与分析，以及对当前市场行情的展望，但报告强调过去不代表将来，并提示投资者注意风险。
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