全球市场跟踪系列：深度复盘，日本加息=全球衰退？-银河证券-20240810.pdf
本文主要探讨了日本加息与美国衰退之间的关系，以及近期全球市场动荡的原因。
一、全球市场动荡原因
- 市场动荡的“三道裂痕”：
- 7月下旬，科技巨头二季报业绩不及预期，引发对盈利的担忧。
- 7月31日，日本央行超预期加息，美日利差收窄，日元快速升值。
- 美国经济数据疲软，市场“降息交易”转向“衰退交易”，导致股市下跌。
- 套息交易与做空波动率交易反转：
- 日元升值导致套息交易平仓，加剧日元升值和美股下跌。
- 波动率上升导致做空波动率交易平仓，进一步放大波动率。
二、Carry Trade 与市场下跌的关系
- 套息交易是利用低息货币（如日元）融资，投资高息资产获取收益的策略。
- 日本央行的低利率政策和日元的避险属性，使其成为套息交易的理想融资货币。
- 近期日本央行加息、美联储降息预期和日元升值，导致套息交易逆转，加剧市场下跌。
三、日本加息与美国衰退的关系
- 日本加息与美国衰退之间并无直接因果关系： 历史数据显示，日本加息后美国出现衰退，但两者之间没有明确的因果关系，更多是巧合。
- 日本加息的原因： 主要出于经济过热、通胀压力以及货币政策正常化的需要。
- 美国衰退的原因： 主要源于内生性经济问题，如储贷危机、互联网泡沫、地产次贷危机，以及美联储的加息。
四、美国下半年经济展望
- 美国2024年可能仍将是“软着陆+预防式降息”的组合。
- 支撑：大财政、消费韧性、投资底部区间、劳动市场缓慢缓和。
- 风险：三季度通胀和就业数据可能进一步走低，市场在“衰退交易”和“温和降息交易”之间摇摆。
五、投资建议
- 10年期美债收益率和美元指数短期仍有下行空间。
- 美股年内有支撑，但三季度可能震荡。
- 日本央行鹰派态度和美日利差收敛可能促使日元升值。
总而言之，文章分析了近期市场动荡的原因，强调了日本加息与美国衰退之间并非直接因果关系，并对美国下半年的经济形势进行了展望。文章最后给出了投资建议。
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