叮咚买菜深度报告：掘金优质中概系列，垂类龙头，聚焦战略和格局改善共促利润-民生证券-202408.pdf
这份民生证券关于叮咚买菜(NYSE:DDL)的深度报告，核心围绕叮咚买菜的业务模式、发展战略、财务状况、竞争优势及未来增长点展开分析，并给出投资建议。
核心内容包括：
公司概况： 叮咚买菜是前置仓模式的生鲜电商龙头，通过“总仓+前置仓”模式深耕生鲜即时零售。经过战略调整，重新聚焦江浙沪区域，提升经营质量，已实现连续盈利，并计划继续扩张。
行业分析： 生鲜电商行业经历多轮洗牌后逐步走向成熟，自有造血能力成为关键。叮咚垂直深耕生鲜即时零售，并持续优化UE模型。
财务分析： 战略调整聚焦高质量经营，盈利持续优化。公司GMV增速放缓，但经营质量提升，减亏效果明显，2023年首次实现年度Non-GAAP盈利。 公司毛利率显著提升，总部费用率显著改善，经营性现金流持续为正，财务状况良好。
公司看点：
- 解决生鲜行业痛点：通过精细化运营探索盈利路径。
- 供应链优势：供应链效率优势深厚，并持续加码预制菜和自有品牌。
- 需求端改善：行业竞争格局改善，承接更多市场需求，用户粘性强。
- 区域增长：江浙区域增速高，成为目前新增长极，北京&广深也在减亏。
竞争优势：
- 打造高效供应链：通过数字化转型赋能高效履约。
- 强化品质把控：深入上游发展订单农业，建设自营基地，持续加强研发能力。
- 用户粘性强：自有品牌表现良好，并持续提升优势区域用户渗透。
- 外部竞争趋缓：零售赛道格局更加明晰，叮咚承接线上线下更多市场份额。
投资建议： 叮咚买菜是前置仓模式生鲜垂类龙头，供应链优势深厚，运营效率领先。江浙沪为优势区域，建议积极关注。
风险提示： 消费复苏不及预期风险，食品安全风险，行业竞争加剧风险，开仓不及预期风险。
总之，报告看好叮咚买菜的未来发展，认为其通过聚焦战略、改善运营和提升竞争优势，有望实现盈利持续增长。
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