财政发力系列研究报告之二：历史上的化债是怎样的？-浙商证券-241016.pdf
摘要 : 这篇宏观深度报告主要探讨了中国历史上的化债过程及其对地方债务压力和经济发展的影响。报告指出，化债有助于减轻地方债务压力，增强地方财力，改善民生，并推动经济正向循环。报告回顾了四轮化债的历史：
1. 第一轮（2015-2018年）：通过发行置换债，将非政府债券形式的存量政府债务转换为政府债券，降低利息成本。
2. 第二轮（2019年）：针对债务压力较大的省份，建立建制县隐性债务化解试点，用剩余的置换债额度化解弱区县隐性债务。
3. 第三轮（2020-2022年6月）：通过特殊再融资债置换隐性债务，这部分再融资债主要用于偿还存量债务。
4. 第四轮（2023年10月以来）：新增特殊再融资债仅用于存量债务偿还，城投平台难以形成增量融资，化债可能驱动地方发展模式转型。
报告还提到，2023年10月12日的发布会中提到了一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务的措施，预计信用利差有压缩空间。报告强调，政策层面坚定遏制新增隐债，特殊再融资债的发行空间来自地方政府债务限额中未使用的部分，财政部可以通过债务限额回收再分配来平衡不同区域的需求。
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