特朗普2.0宏观形势展望:夜半临深池-申万宏源-20250312.pdf

特朗普2.0宏观形势展望:夜半临深池-申万宏源-20250312.pdf
特朗普2.0宏观形势展望报告核心要点: **一、 特朗普回归的背景:** * **政治资本雄厚:** 2024年大选中,特朗普在摇摆州全面获胜,共和党掌控参众两院,最高法院保守派占优。 * **民意基础:** 选民关注通胀、经济和移民问题,特朗普的强硬立场迎合了选民的核心诉求。 **二、 特朗普2.0政策布局:** * **核心议程:** 优先推动贸易、移民、对华政策和深层政府改革。 * **内阁构成:** 内阁成员以保守派和强硬派为主,政策执行力增强,内阁更忠诚。 * **政策重点:** * **中美关系:** 采取战略竞争姿态。 * **税收:** 减税和延长《减税与就业法案》。 * **外贸:** 贸易战2.0。 * **移民:** 驱逐非法移民。 * **能源:** 支持传统能源。 * **社保:** 扩大社保税抵免。 * **科技企业:** 宽松、支持。 * **俄乌冲突:** 停援,止战。 * **财政政策:** 减支,减税。 * **货币政策:** 要求联储降息。 * **争议与分歧:** 新内阁成员存在利益分歧,各派系政策立场和优先事项不同,或导致政策执行受阻。 **三、 特朗普2.0对经济的影响:** * **货币政策:** 美联储面临在就业和通胀之间平衡的挑战,二次通胀风险需关注。 * **财政政策:** 联邦财政赤字扩张,杠杆率高企,财政扩张或收缩均可能引发市场波动。 * **贸易政策:** 强美元与制造业回流存在矛盾,强美元或削弱出口竞争力。 * **关税影响:** * **实施目标:** 增加财政收入、纠正不公平贸易、服务于国内政策。 * **关税结构:** 可能采取分层关税,根据与美国关系的亲疏远近,区分不同的税率。 * **关税影响GDP:** 关税可能导致GDP下降,影响程度取决于关税范围和力度,对GDP的负面影响预计为0.4%至1.3%。 * **通胀影响:** 关税可能推高美国PCE通胀,最高可增加0.7个百分点。 * **关税上限:** 关税的最大痛苦阈值可能在20%-25%左右。 * **贸易战2.0:** 针对对华依赖度高的商品,采取“脱钩”策略。重点关注钢铁、铝、铜、芯片和半导体等行业。 * **取消最惠国待遇:** 美国取消最惠国待遇通常是出于地缘政治而非贸易原因,对华取消最惠国待遇的可能性值得关注。 **四、 风险提示:** * **关税不确定性:** 加征时点、加征方式以及覆盖商品等方面均存在不确定性。 * **政策应对模式不确定性:** 政策应对模式可能因客观情况变化而调整。 * **政策传导机制不确定性:** 经济结构变化导致政策传导效果不同。
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