消费行业新消费研究之咖啡系列报告：蜜雪古茗招股，咖啡和现制茶饮的对比研究-民生证券-20240117.pdf
这份报告主要对比研究了中国咖啡和现制茶饮两大消费赛道，并分析了蜜雪冰城、古茗、茶百道等主要品牌的经营策略和发展情况。
**1. 咖啡 VS 茶饮：核心差异**
* **需求本质：** 咖啡主要满足咖啡因摄入的功能性需求，茶饮则更多是饮料获取与糖分摄入，带有更强的休闲属性。
* **市场成熟度：** 茶饮市场更为成熟，消费习惯已经养成；咖啡市场仍处于教育阶段，消费者对咖啡的消费习惯和认知仍在培养。
* **竞争格局：** 咖啡市场集中度高于茶饮，瑞幸咖啡和星巴克占据主导地位。茶饮市场竞争激烈，蜜雪冰城市场份额领先，但中端价格带竞争激烈。
* **消费结构与频次：** 消费者对茶饮的消费频次可能随年龄增长而下降，更倾向于“尝鲜”；而咖啡消费频次有望随着年龄增长和消费习惯的养成而增加，形成“V字型”消费结构。
* **门店模型：** 茶饮门店能够快速扩张并形成盈利，而咖啡门店的盈利模式需要时间积累，但成熟后能形成稳定的复购。
* **品类渗透：** 咖啡和茶饮品牌都在尝试相互渗透，但由于品类差异，相互渗透的难度较高，通常以少量搭售的方式进行。
**2. 主流品牌对比分析**
* **茶饮品牌：** 主流茶饮品牌均已开放加盟，通过加盟模式快速扩张，盈利能力可观。各品牌在定位和打法上有所差异，蜜雪冰城走平价路线，古茗注重区域加密和供应链，茶百道则覆盖区域广。
* **咖啡品牌：** 瑞幸等咖啡品牌直营和加盟并举，大店模式直营比例更高。与茶饮相比，瑞幸等品牌加盟初始投资较高，但更倾向于利润分成模式。
* **盈利能力：** 瑞幸咖啡的门店经营利润率略高于中端价格带茶饮品牌，这可能与咖啡 SOP 较为简单、人员压力较小以及外送成本较低有关。
**3. 市场数据与品牌表现**
* **市场规模与增长：** 2022 年中国现磨咖啡市场规模为1348亿元，茶饮市场规模更大，且现制茶饮市场增速较快。
* **品牌表现：** 蜜雪冰城门店数量最多，营收和净利润增速快；古茗、茶百道门店数量紧随其后，毛利率和净利润率水平较高。
* **融资情况：** 蜜雪冰城、古茗、茶百道均已递交招股书。
**4. 投资建议**
* 看好咖啡行业长期发展，建议关注头部品牌。
* 关注现制茶饮公司的上市机会。
**5. 风险提示**
报告还提示了消费复苏不及预期、食品安全、行业竞争加剧、市场渗透不及预期、公司业务发展不及预期、原材料成本上涨、以及粉单市场交易等风险。
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