疫情对宏观面的影响和以往事件性冲击有何不同-广发证券-20200216.pdf
这篇广发证券的宏观研究报告分析了疫情对宏观经济的影响，并与以往的事件性冲击进行了对比，主要观点如下：
疫情影响与其他冲击不同： 疫情主要通过“供给约束”传递至“需求约束”，而以往的冲击通常是先影响需求。疫情导致生产端的交通、物流、人员等受限，供给端出现收缩，进而影响需求端的投资、消费和出口。
对经济影响的评估： 报告认为，使用生产法拆分（供给视角）更适合估算疫情影响。通胀方面，因为供给收缩，部分商品价格短期内出现支撑，影响了通胀的传统斜率。
经济修复： 疫情控制后，经济可能会出现因供给约束突然打开而带来的快速修复。类似于SARS后，经济在经历短期冲击后迅速反弹。预计今年经济会阶段性呈现V型走势，然后回归原趋势。
GDP增速调整： 疫情下的GDP增速调低，主要调整的是短期（1期或少数几期）的增长预期，而不是像以往那样调整一个较长周期的增长预期。
资产定价： 疫情对资产定价的影响分为三个阶段：
- 基于增长率下调和风险偏好下降，资产价格一次性下修。
- 风险偏好回升主导，关注疫情拐点、政策稳增长、经济企稳三个时点。
- 回归基本面主导，复工进度和逆周期政策是关键。
疫情影响区域分类：
- 湖北省内：受医疗条件约束，提升收治能力是关键。
- 湖北省外非一线城市：受春节人口流动影响。
- 北上广深：受节后返程影响。
报告强调疫情演进存在不确定性，但防控进程可追踪。资产定价逻辑将逐步回归基本面，复工进度和逆周期政策力度将决定资产表现。核心假设风险在于宏观经济和疫情变化超预期。
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