食品饮料行业投资框架.pdf
这份文档是国金证券发布的一份关于食品饮料行业投资框架的研究报告，发布时间为2025年3月28日，分析师为刘宸倩。
报告主要内容包括：
**1. 白酒板块：**
* **分类：** 高端酒+次高端酒+地产酒，以及浓香、酱香、清香等多香型并存。
* **竞争格局：** 越是高价位的白酒，竞争格局越优秀。茅台具有垄断地位，而高端酒市场是寡头垄断格局。
* **宏观要素：** 白酒行业与宏观经济、人口结构、餐饮消费密切相关。白酒行业产量增速与宏观经济呈现正相关。15-64岁人口增速放缓，对白酒行业有一定影响。
* **历史复盘：** 回顾了2003-2015年白酒行业的黄金十年和调整期，以及2015年后的复苏。分析了政策、需求结构变化等因素对行业的影响。
* **行业特征：** 具有稳定且较高的毛利率，体现优异的商业模式。
* **行业趋势：** 竞争格局稳定，集中度不断提升。
* **估值方法：** DCF为核心，周期性趋缓、消费定价因素提升带动估值中枢上移。
**2. 食品板块：**
* **调味品：** 行业增速显著放缓，价增成为驱动因素。酱油步入存量竞争阶段，细分赛道渗透率有望提升。看好复调渗透率提升及酱油品类升级。
* **休闲零食：** 万亿规模成长可期，竞争格局尚未成型。重点关注中式风味零食和新兴渠道的发展机会。生产型和渠道型零食企业各有特点，驱动因素不同。
* **软饮料：** 行业稳健增长，细分赛道分化明显。竞争格局相对集中，看好强者恒强。
**3. 风险提示：**
* 宏观经济恢复不及预期。
* 区域市场竞争风险。
* 食品安全问题风险。
总而言之，这份报告对食品饮料行业的各个细分领域进行了深入分析，包括白酒、调味品、休闲零食和软饮料，探讨了各个领域的市场格局、驱动因素、行业趋势以及潜在的风险，并提出了相应的投资建议。
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