行业投资框架系列之二：地产产业链景气程度判断及投资策略-德邦证券-20230317.pdf
这份德邦证券的研究报告聚焦于地产产业链的景气程度判断及投资策略，构建了行业投资框架。报告的核心要点包括：
1. **地产产业链对经济的影响**: 地产相关产业（房地产业和房屋建筑业）约占GDP的10%，若考虑其拉动效应，则影响约占GDP的20%。但长期来看，地产行业对经济的拉动作用有所下滑。
2. **跟踪地产产业链景气度的方法**:
* **拿地阶段**: 土地成交价款领先土地购置费约1年，是预判房企拿地的重要指标。
* **开工和施工**: 高频的水泥产量数据能及时反映开工和施工环节的景气度。
* **竣工阶段**: 钢化玻璃产量对房屋竣工面积具有一定的领先性，可用于衡量竣工阶段的景气程度。
3. **地产产业链的轮动规律**: 以地产为信用扩张手段的机制下，宽信用是导致地产行情有持续性的主要因素，但超额收益往往在景气上行周期结束。自2016年末“房住不炒”提出以来，地产板块的超额收益持续下行，投资属性减弱，居住属性难以驱动行业再次成为信用扩张动力。目前保交楼仍然存在障碍，在近几年可能都将成为地产板块投资的阻碍。
4. **风险提示**: 包括房地产市场复苏不可持续、稳增长政策不及预期、2023年疫情二次反复影响经济内生性复苏等。
报告还详细分析了历史地产行情（2003-2017年）与经济周期和政策的关联，以及各细分板块的轮动情况，发现行业上下游的轮动不完全基于地产行业的政策和景气周期。报告通过对数据的细致分析，为投资者提供了分析和判断地产产业链景气度的框架和工具。
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