行业投资框架系列之三：基建产业链景气程度判断及投资策略-德邦证券-20230413.pdf
这份德邦证券的研究报告，题为《基建产业链景气程度判断及投资策略——行业投资框架系列之三》，旨在分析基建产业链对宏观经济的影响，并提出相应的投资策略。
报告首先从宏观层面分析了基建产业链对GDP的贡献，指出传统基建相关行业占GDP的比重约为10%，但从长期来看有下行趋势。报告强调基建行业对上下游产业的拉动作用，指出基建相关行业对国民经济的拉动作用高于地产行业。
报告的核心在于如何跟踪基建产业链的景气度。报告提出，可以通过分析年度预算中一般公共预算、土地出让收入安排的支出、专项债等资金的安排情况来预判基建资金的增速。同时，报告建议利用高频数据对基建的三大分项（交通运输、电力及水利）进行预判。报告特别强调大小螺纹价差在剔除地产产业链扰动、更准确反映基建景气度方面的作用，并指出近几年螺纹钢表观消费量与基建投资的相关性显著提高。
报告还回顾了历史上五次基建投资受益于政策推动快速增长的时期，指出基建板块通常在政策初期便有所表现，提前于经济数据的体现。在投资策略方面，报告强调基建链的驱动仍然主要在政策端。
报告进一步分析了基建链中细分行业的景气度与市场表现，强调了政策变化对大板块的影响与市场感知几乎同步，高频数据相对滞后于板块整体行情。报告建议关注水泥、沥青等与交运板块相关性更强的指标。
最后，报告提出了风险提示，包括疫情形势的不确定性、企业去库存节奏超预期和宏观政策收紧超预期。这份报告旨在为投资者提供一个框架，以判断基建产业链的景气程度，并做出更合理的投资决策。
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