宏观:消费是不是被低估了?-天风证券-20220924.pdf
摘要 : 本文指出,疫情后最终消费的韧性远高于社零,主要因为政府消费和虚拟消费受到的影响较小。此外,服务消费虽然在2020年拖累了疫后消费复苏,但今年以来在疫情冲击中保持韧性。未来,消费仍有改善空间。如果仅观察社零同比增速,可能会低估消费的韧性。风险提示包括国内疫情演变超预期打断后续国内经济修复节奏,以及房地产市场演变超预期。
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