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掘金自由现金多行业联合研究之一：从自由现金流的角度，哪些行业值得重点关注-招商证券-20240611.pdf

掘金自由现金多行业联合研究之一：从自由现金流的角度，哪些行业值得重点关注-招商证券-20240611.pdf

该联合研究报告从自由现金流 (FCF) 的角度出发，探讨了在中国经济稳态增长环境下，如何通过 FCF-ROE 和 DCF 定价模型来寻找未来的投资机会。报告认为，过去追逐高盈利增速的投资理念需要调整，应关注能为股东提供真实回报的企业。

核心观点：

  • 稳态增长环境下的投资逻辑： 在经济转向稳态增长的环境下，高 ROE 和高 FCF 占比的企业更易获得稳定增长。基于 FCF-ROE 的指标体系以及 DCF 定价模型的策略框架将发挥更大作用。
  • FCF 和 ROE 的内在联系： 高 ROE 通常意味着公司兼具盈利能力和资本利用效率，自由现金流转化能力更强。强劲的自由现金流反过来也能助力公司实现更高的 ROE。
  • 估值变动逻辑： 在稳态增长环境下，由于资本开支增速下降，企业经营性现金流趋于改善，未来几年 FCF 有望持续改善。基于 FCF-ROE 的指标体系以及 DCF 定价模型将在稳态增长环境下发挥更大作用。
  • A股估值修复： A 股高 ROE 高 FCF 策略将迎来三波估值修复：FCFR 改善、盈利企稳和 ROE 改善、美债收益率下行。

重点关注的行业和个股：

报告详细分析了多个行业，并推荐了以下行业和个股，这些行业和个股有望在 ROE 和 FCF 方面实现改善。

  • 食品饮料： 绝味食品、立高食品、水井坊、舍得酒业、口子窖、仲景食品、安井食品。
  • 家电： 海信家电、美的集团、海信视像、TCL 电子、兆驰股份、石头科技、苏泊尔、飞科电器、九号公司。
  • 轻工纺服： 华利集团、伟星股份、富安娜、波司登、公牛集团、晨光股份、百亚股份。
  • 医药： 华海药业、普洛药业、仙琚制药、迈瑞医疗。
  • 通信： 中国铁塔、中兴通讯、宝信软件、亿联网络、天孚通信，以及三大运营商。
  • 传媒： 芒果超媒、分众传媒、凤凰传媒、恺英网络、万达电影、吉比特。
  • 商贸旅游： 海底捞、同程旅行。
  • 交通运输： 中远海控、东航物流、中通快递-w、粤高速A。

风险提示：

报告提醒投资者注意全球经济恢复不及预期、企业盈利承压等风险。

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