4月经济金融数据前瞻：三方面信号看经济症结仍是需求不足-德邦证券-20230504.pdf
本报告主要基于4月份的经济和金融数据，对当前中国经济形势进行分析和展望。核心观点认为，当前中国经济面临的需求不足问题依然是核心症结。
**关键信号与经济特点：**
* **需求不足：** 报告指出，政治局会议强调“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。结合4月PMI数据和五一假期情况，可以印证这一判断。
* **PMI 数据：** 4月制造业PMI为49.2%，新订单指数为48.8%，环比下降4.8个点，降幅为近十年来的次高，表明需求端恢复动力不足。
* **五一假期：** 国内旅游人次和收入均恢复至2019年同期水平，但旅游消费的恢复弱于人员流动，反映消费的复苏受到就业和收入的制约，结构性复苏特征明显。
* **经济数据特点：** 经济数据同比增速较高，但环比复苏动能在减弱。
**具体行业和指标分析：**
* **工业：**
* 4月PMI生产指数环比下降4.4个点，但低基数下，发电耗煤和货运同比增速较高，工业生产继续修复但速度放缓。预计4月工业增加值同比为9%左右。
* 汽车、钢铁等行业的生产情况较好。
* **消费：**
* 五一假期旅游数据表明人口流动带来的消费修复基本完成。预计4月社零同比增速为20%左右。
* 29城地铁客运量、乘用车零售均有增长，但增速环比有所下降。
* **投资：**
* **基建：** 专项债发行规模同比增加，但实物工作量环比增速放缓，预计广义基建当月增速11%左右。
* **房地产：** 新开工乏力、竣工偏强的趋势持续，房地产投资降幅可能小幅收窄。预计4月房地产投资当月同比-5%左右。
* **制造业：** 企业投资意愿仍较强劲，PMI指数下降，但企业投资前瞻指数仍然较高，预计当月同比增长8%左右。
* **外贸：** 全球贸易形势不乐观，出口降幅继续扩大。由于去年基数较低，预计4月出口同比可能增长5%左右。
* **物价：**
* 猪肉价格、蔬菜和水果价格下行，预计4月CPI同比增长0.2%，PPI同比增速为-3.4%。
* **金融：**
* 低基数下，贷款或维持同比多增。预计4月金融机构口径贷款新增1.0-1.3万亿左右。
* 预计2023年4月份社会融资规模新增1.4-1.7万亿左右。
**风险提示：** 疫情扰动风险；房地产下行程度和长度超预期；外需快速回落，出口下降速度超预期。
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