下半年宏观政策与资本市场展望-中信证券-20230626.pdf
这份宏观经济报告主要展望了2023年下半年宏观政策与资本市场的发展趋势，以下是核心要点：
**一、宏观经济分析与展望：**
* **经济复苏分化：** 我国经济复苏呈现结构性分化，但整体趋势向好。
* **外部环境：** 预计海外衰退程度好于预期，2023年国内经济增速有望达5.9%。固定资产投资、消费、出口将保持增长。
* **政策定力：** 预计政策层将保持定力，以改革促发展。金融监管是重点，关注防风险和反腐。
* **资本市场：** 股市或处谷底，建议关注业绩与政策主线。债券市场降息后或有扰动，中长期利率仍有下行空间。
* **风险因素：** 需关注美国经济衰退、地缘局势、消费瓶颈、政策落地、民间投资等风险。
* **分化现象：**
* 年轻人就业情况相对较差，地产投资持续下行，消费复苏结构性分化，商品消费弱于服务消费，不同所有制企业经营状况也有差异。
* **经济修复：** 国内经济稳步修复，预计2023年GDP增速5.9%，为明年增长奠定基础。
* **消费改善：** 5月社零数据改善，预计全年社零增长8%。
* **投资分析：** 基建、制造业投资改善，地产投资下行，全年固定资产投资增速预计5.6%。
* 基建：预计基建投资增速9%，政府或持续发力。
* 制造业：预计制造业投资增速8%，技术升级是主线。
* 地产：预计地产投资降幅约5%，关注少拿地、去库存。
* 出口：出口受“一带一路”国家支撑，预计小幅正增长。
* 服务业：服务业复苏加速，关注铁路、航空、住宿、电信等领域。
* 工业：工业表现预计相对偏弱，但工业增加值有望增长4.3%。
* **物价展望：** 预计年内CPI和PPI同比维持相对低位，全年CPI预计0.7%，PPI预计-2.1%。
* **汇率：** 人民币汇率偏弱，关注后续政策对汇率的影响。
* **上市公司资本开支：** 民企开支分化，电动车、光伏产业开支增加，消费电子等行业开支下滑。
* **库存周期：** 预计今年三季度库存周期见底。
* **增长潜力：** 中国经济仍有较大发展潜力，关注政策落地情况。
* 中国经济增长目标有望实现。
* 全要素生产率和资本投入是关键。
* 数字经济、科技创新等是未来重点发展方向。
**二、国内政策走向：**
* **稳增长政策：** 降息、促消费、地方债发行、地产支持等。
* **金融监管：** 金融监管体制改革，关注中央金融委和中央金融工委的领导。
* **全国金融工作会议：** 关注第六次全国金融工作会议，关注金融监管改革。
* **产业政策：** 关注新能源汽车、新基建、制造业转型升级等。
* **社会民生：** 稳就业，关注就业形势和相关政策。
**三、资本市场展望：**
* **股票：** 市场情绪和预期正处于谷底，关注政策和业绩驱动，关注科技、能源、国防、医药等行业。
* **债券：** 降息后利率或有波动，中长期仍有下行空间。
* **大宗商品：**
* 原油：预计震荡偏空，关注欧美衰退风险。
* 铜：预计远期供需错配提供价格支撑。
* 铁矿石：呈现供强需弱格局。
* 锂：或将迎来阶段性止跌，但明年仍有下行压力。
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