阿里巴巴公司深度报告：巨头的反击（研究方法框架篇）-方正证券-20240801.pdf
这份报告深入探讨了阿里巴巴（BABA.US）的业务、战略、市场地位和未来发展，总结了以下核心内容：
1. 整体框架与战略调整： 阿里巴巴经历了多元化发展，当前聚焦于电商和云计算，强调用户为先和人工智能。 集团正经历“1+6+N”组织变革，旨在激发活力，应对市场竞争，包括淘天集团、云智能集团、阿里国际数字商业集团、菜鸟集团、本地生活集团、大文娱集团等。
2. 商业模式和收入拆解： 阿里巴巴2024财年收入约9400亿，淘天贡献最大，国际商业、云智能、菜鸟等占比均衡。 未来收入增长将主要取决于电商用户购买频次、平台take rate、国际数字商业的增长以及云业务的发展。
3. 淘天集团： 淘天集团面临拼多多和抖音等竞争对手的挑战，市场份额有所下降。 阿里巴巴通过战略调整，强调用户体验、流量价值和变现效率来应对，包括优化流量分配、升级产品和服务、以及拥抱AI。
4. 阿里国际： 重点发展国际跨境电商业务，由国际零售平台（速卖通、Lazada、Trendyol等）和国际批发平台构成。 速卖通和菜鸟的协同，以及选择Choice频道，有望进一步提升全球扩张。
5. 云智能集团： 阿里云面临市场竞争，积极寻求突破。 其优势在于技术积累、生态、以及市场地位。未来， 阿里云将重点发展高毛利的公有云和AI产品，例如， 通义大模型，并通过与云计算结合，构建更强的竞争力。
6. 本地生活： 本地生活业务由饿了么和高德地图主导，亏损逐步收窄。 策略是整合资源，提升用户体验，并大力发展即时零售。
7. 菜鸟集团： 菜鸟的跨境物流业务增长迅速，盈利能力持续提升。 菜鸟通过全球化战略，以及技术创新来提升效率和竞争力。
8. 其他业务： 大文娱业务亏损收窄，其他多元创新业务有待发展。
9. 估值体系： 报告采用SOTP和DCF估值法， 认为阿里巴巴股价有提升空间，但需关注淘天市场份额的变化和AI业务的进展。
10. 总结与风险提示： 阿里巴巴正处于转型时期， 股东回报力度加大，未来增长有赖于用户为先、人工智能战略的执行。 报告还提示了宏观经济、行业竞争、海外业务、组织变革等风险。
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