经济研究·宏观专题：中国如何走出消费需求不足的困境？-国信证券-20240403.pdf
这份报告深入探讨了中国消费需求不足的困境，并从多个角度分析了其原因、影响以及可能的解决方案。
**核心观点：** 中国消费需求不足的主要原因是中低收入人群的消费不足，以及就业供给不足。解决这一问题需要多管齐下，包括增加就业、提升居民收入、释放消费潜力。
**具体分析：**
1. **消费低迷的成因：**
* **中低收入人群消费不足：** 2020年以来，中国整体消费增速明显偏低，居民在衣着、居住、生活用品及服务方面的消费支出受到拖累。
* **就业供给不足：** 服务业发展受疫情影响，就业供给减少，居民收入和消费信心受挫。
2. **消费结构的特征：**
* **结构性分化：** 中高收入人群消费占比高，中低收入人群消费占比低。消费增速偏低或与中低收入人群消费增速明显偏低有关。
* **超额储蓄：** 2020-2023年，就业供给不足导致居民或积累了大量的超额储蓄，消费支出占可支配收入比例偏低。
3. **第三产业与就业：**
* **第三产业的重要性：** 美国和日本的经验表明，第三产业就业人数的增长对经济复苏至关重要。
* **中国服务业的发展：** 中国提供就业岗位较多的服务业投资相对滞后，但从长期来看，中国服务业发展潜力巨大，未来将形成新的就业供给源泉，助力消费需求。
4. **宏观经济与消费：**
* **其他投资：** 其他投资同比明显滞后于社会消费品零售总额，2023年其他投资同比偏低，2024年或将回升。
* **CPI与消费：** 疫情以来，中国CPI同比与居民人均消费支出实际同比比值与疫情前差距不大。
5. **长期趋势与未来展望：**
* **消费潜力：** 与其他国家相比，中国居民消费占GDP比例明显偏低，未来消费潜力巨大。
* **城市化与服务业：** 城市化率的提高将促进服务业发展，进而推动消费增长。
**解决方案：**
* **增加就业：** 增加就业岗位供给，特别是生产性服务业和消费型服务业的就业。
* **提升收入：** 提高居民收入，尤其是中低收入人群的收入。
* **释放消费潜力：** 增加就业岗位供给、提升居民收入、鼓励消费型服务业发展，有助于释放居民的超额储蓄，从而推动消费。
**风险提示：** 政策调整滞后、经济明显下滑、国际合作碎片化加剧等因素可能对消费复苏构成影响。
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