宏观经济专题研究：供给侧结构性改革2.0，宏观视角中的新一轮并购重组-国信证券-241119.pdf
这份国信证券的研究报告探讨了中国宏观经济背景下，以并购重组为抓手的新一轮供给侧结构性改革。报告认为，2025年是关键年份，需要通过并购重组来激活经济潜能、提振预期、助力构建新发展格局。
报告回顾了美国历史上的五轮并购高峰，总结出并购活动顺周期、产业变迁积累的产物、政策引导配合以及实现产能出清、改善宏观利润率和提升全要素生产率等特征。报告对比了中美并购重组的差异，指出我国在并购重组领域起步较晚，并在2013-2017年形成了首轮并购潮。
报告分析了首轮并购潮的时代背景，指出其是多重客观因素叠加和政策引导下形成的，主要目标是产能整合提效和行业转型升级。该轮并购潮在之后几年里帮助实现了商品价格企稳和企业盈利改善的目标，进而推动名义GDP实现“U型反转”。
报告前瞻性地分析了新一轮并购潮与首轮的差异，认为新一轮并购潮作为逆周期工具的色彩更加浓厚，以“提振预期”为纲，将活跃资本市场、促进供需平衡、培育新质生产力作为核心抓手，并延伸出三条投资线索：
1. 实力雄厚需要寻找新增长空间的国央企；
2. 待整合出清的传统产能，特别是行业集中度低且毛利下滑明显的钢铁、轻工、公用等行业；
3. 科创产业，包括已上市和待上市的半导体、人工智能等战略新兴领域。
报告最后提出了风险提示，指出海外市场波动和海外经济增速下滑可能会带来影响。
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