大消费行业联合专题报告:人口结构变化下消费的机遇与挑战-申万宏源-20230704.pdf

大消费行业联合专题报告:人口结构变化下消费的机遇与挑战-申万宏源-20230704.pdf
这份研报深入探讨了人口结构变化给消费带来的机遇与挑战,并以日本作为案例,分析了老龄化背景下消费行业的变迁。 **核心观点:** * **人口结构变化:** 中国面临人口老龄化加速、出生率下降、人口收缩的趋势。 * **日本经验:** 日本的人口结构变化早于中国,为中国提供了可借鉴的经验。日本的人口负增长导致消费支出减少,但消费占GDP比重上升,必选消费表现出更强的韧性。 * **消费分化:** 老龄化趋势下,消费呈现分化,主要体现在: * 医疗健康、养老行业将加速发展。 * 高性价比的国货产品将迎来机遇,包括食品饮料、轻工、家电等。 * 单身经济兴起,新零售、化妆品医美等领域具备增长潜力。 * **投资建议:** * 关注医疗健康、养老领域,尤其是在药品、医疗服务、养老服务等方面。 * 关注高性价比的消费品,如国货品牌。 * 关注新零售、化妆品医美等迎合单身经济的领域。 **具体分析:** * **中国人口现状:** * 人口结构变化的核心变量——人口结构已经发生变化,老龄化趋势持续。 * 主力年龄段上移,65岁以上人口占比上升,0-14岁人口占比下降。 * **全球对比:** * 全球人口均面临老龄化压力,生育率普遍下降。 * 中国的人口结构变化与日本90年代水平接近。 * 中国人口增速放缓滞后日本约20年,人口下滑滞后约13年。 * **日本案例:** * 日本人口负增长持续10余年。 * 消费支出减少,消费占GDP比重提升。 * 必选消费韧性强于可选消费。 * 低欲望社会中,储蓄率上升。 * 社会单元小型化,便利快捷的消费趋势增强。 * **消费行业细分领域:** * 银发经济:与老龄化直接相关,医疗养老空间广阔,养老服务和医疗保健支出增加。 * 大众消费:高性价比消费崛起,例如优衣库、萨莉亚。 * 新消费:社会单元小型化,便利店经济崛起。 * 医药行业:创新为先,海外拓展是关键。 * 服装行业:大众品牌占据优势,全球化是发展方向。 * 社会服务:餐饮行业出现分化,性价比高的品牌更受欢迎。 **风险提示:** * 老龄化进程超预期。 * 消费恢复弱于预期。 * 行业竞争加剧。 * 成本大幅波动。
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