“宏观基本面”系列：地方债来袭，流动性拐点“信号”？-国金证券-20230812.pdf
这份国金证券的宏观专题研究报告《地方债来袭，流动性拐点“信号”？》探讨了在专项债发行加速的背景下，地方债供给压力是否会引发流动性拐点。
报告首先指出，年初以来地方债和国债发行节奏均偏慢，前7月地方债新券发行仅完成全年新增额度的6成左右，国债净融资占比更低。但政策要求加快专项债发行，预计8月、9月地方债融资将大幅增加，可能对流动性造成一定压力。
报告分析了历史经验，发现政府债券集中发行阶段，央行通常会加大货币支持力度，但不同阶段采用的方式有所不同，例如，2016年以逆回购和MLF为主，而2018年和2019年则以降准和逆回购等相结合。
报告认为，在货币政策的呵护下，地方债供给压力上升阶段，流动性环境通常相对平稳，短端利率可能保持低位。当前中国经济仍在修复初期，并不具备收紧流动性的宏观基础。此外，稳定民企信用环境也需要平稳的流动性支持。
报告指出，如果流动性收紧，可能导致企业融资成本上升，不利于企业报表修复。除了再贷款等结构性货币政策外，定向降准等工具可能仍然存在政策工具箱中。
最后，报告进行了流动性常规跟踪，分析了近期货币市场利率、质押回购成交规模等指标。
报告提示了经济修复和政策效果不及预期的风险，以及统计过程中可能存在的偏差和遗漏。
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